惠泰医疗(688617)：创新产品快速推广 激励展现增长信心

　　2026 年3 月24 日，公司发布2025 年度报告：全年公司实现收入25.84 亿元，同比+25%；归母净利润8.21 亿元，同比+22%；扣非归母净利润7.91 亿元，同比+23%；

2025Q4 公司实现收入7.16 亿元，同比+32%；归母净利润1.97 亿元，同比+36%；实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比+40%。

电生理创新产品快速推广，血管介入覆盖渠道持续扩充。公司2025年电生理产品实现收入5.71 亿元，同比+30%。公司累计完成PFA脉冲消融手术5900 余例，同时国内电生理传统三维非房颤手术完成手术超1.5 万例。磁定位压力冷盐水消融导管参与四川省、北京市集采等多个省级集采并成功中选。11 月公司一次性使用心腔内超声导管与迈瑞医疗的超声机及公司的三维心脏电生理标测系统联合使用，实现心腔内清晰的影像成像并可以三维建模。传统标测产品中，可调弯十极冠状窦标测导管商业销售超10 万根。冠脉通路类产品实现收入13.43 亿元，同比+27%。外周介入类产品实现收入4.56 亿元，同比+30%。冠脉产品入院数量较去年同期增长超13%；外周产品入院数量较去年同期增长超20%。渠道层面，冠脉产品新增渠道超150 家，外周业务线增速接近30%。

发布新一期股权激励，展现长期发展信心。公司同时发布2026 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计220 万股，占公告日公司股本总额的1.56%，授予价格为240.00 元/股，激励对象总人数663 人，公司根据激励对象职级、重要性等的不同，将本激励计划分为A 类和B 类。考核年度分为2026-2029 年四个会计年度，对于A 类首次授予部分，2026 年与2027 年度考核两年增长额之和与2025 年度营业收入之比，目标值74.29%，触发值64.00%；2028 年与2029 年度考核两年增长额之和与2025 年度营业收入之比，目标值214.97%，触发值180.16%。达到触发值需要公司实现约20%收入复合增速，达到目标值需要实现约23%复合增速。此次股权激励有助于进一步健全公司长效激励机制。

盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.01、12.39、15.58亿元，同比+22%、+24%、+26%，现价对应PE 为32、26、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示