道通科技(688208)年报点评：持续深化全业务AGENT化和TOKEN付费模式战略转型

　　本报告导读：

    　　营收利润双位数增长，保持高分红水平；深化智能化和token 付费战略转型；具身智能集群业务静待花开。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。我们预计，公司2026-2028年EPS为1.68/2.11/2.55（原为1.77 /2.14）元。考虑到公司正加速深化全业务AI Agent 化和Token 计费模式战略转型，我们给予公司2026 年35 倍PE，上调目标价至58.83 元，维持“增持”评级。

营收利润双位数增长，保持高分红水平。2025 年，公司实现营收48.33 亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36 亿元，同比增长46.02%；公司发布了2025 年利润分配方案，拟每10 股派发现金红利人民币5 元（含税），占2025 年归母净利润的35.61%。分产品线看，维修智能终端业务29.80 亿元，同比增长15.83%；能源智能中枢业务12.42 亿元，同比增长43.83%。AI 及软件业务5.52 亿元，同比增长22.85%，其中，诊断相关的AI 及软件服务收入5.30 亿元，同比增长18.87%。

深化智能化和token 付费战略转型。公司坚定执行“AI 智能化”核心战略，覆盖数智车辆诊断、智慧充电、具身智能集群三大领域，并明确提出向“AI token 计费”转型的战略方向，打造“硬件终端+Agent 应用+场景解决方案”的协同生态。公司正积极探索从传统的软件授权收费向“软件授权+AI token 调用”的混合收费模式转型，推动token 使用量的持续性收费模式，以提升相关 Agents 应用的收费及盈利能力。

具身智能集群业务静待花开。2025 年，公司在具身智能集群业务领域已构建起“技术-产品-市场”的完整闭环，为规模化拓展奠定坚实基础。2026 年，公司将强化 Hub 平台的生态能力，支持用户自由接入并集群化管理不同品牌、不同形态的具身机器人，并开展集群自主作业。同时，持续强化 AIP 平台，赋能客户构建更多面向垂域场景的 AI Agent 矩阵。

    　　风险提示。传统业务竞争加剧风险，海外业务受到限制风险；AI 业务进展不以及预期。