锐明技术(002970)：2025年利润高增 新业务带来新增长

　　本报告导读：

    　　Robobus、数据中心配套产品等新业务不断打开收入天花板。

    　　投资要点：

投资建议：维持“增持”评级，给与目标价为 84.46 元。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.18/2.82/3.55 元，可比公司2026 年平均PE 34.93X，公司业绩快速增长，海外业务、前装业务等高毛利业务拓展顺利，发力Robobus、数据中心配套产品等新业务不断打开收入天花板，看好公司长期发展潜力，参考可比公司，给予公司2026年30 倍PE，对应目标价84.46 元。

2025 年公司利润取得快速增长，前装业务不断突破。根据公司2025年度业绩预告，25 年公司取得归母净利润3.7-4.0 亿元，同比增长27.58%-37.92%；扣非归母净利润为3.37-3.67 亿元，同比增长24.88%-35.99%。公司海外、国内和前装业务等主营业务均取得全面增长；公司毛利同比增长，主要得益于高毛利率的海外和前装业务的占比提升。

越南工厂运行良好，公司成立“数智装备产品事业部”发展新一代算力中心配套产品相关业务。公司自2022 年决定在越南设立海外工厂，即定位为智能制造基地，生产自动化和仓储自动化都以高标准设计和建造。一期工厂于2023 年投入使用，运行良好。一期工厂满负荷运行后，2025 年开始二期工厂投资建设，目前进入逐步投产阶段。经过近三年的耕耘，越南工厂运行效率良好，已经成为公司全球化布局的重要基础，并且有能力承接公司主营业务之外的产品制造需求。公司成立“数智装备产品事业部”，旨在基于成熟的海外生产能对于新一代算力中心配套产品，客户更加看重供应商全球布局的支撑，需要有效的海外产能承接，这一产业阶段性机遇给予公司发展相关业务的契机。我们预计新业务有望为公司带来新的长期业绩增长点。

Robobus 业务快速落地。针对Robobus 业务，公司已启动系统性布局，如自建自动驾驶测试场，扩充研发团队，高校技术合作等。我们认为公司深耕自动驾驶，技术上对于自动驾驶有着深厚积累，布局Robobus 新业务可以和公司现有产品相结合，最大程度满足客户实际需求。