思特威(688213)：“3+AI”协同发展

　　投资要点

出货规模历史新突破，盈利能力持续提升。公司2025 年共实现营收90.31 亿元，同比增长51.32%；实现归母净利润10.01 亿元，同比增长154.94%。与此同时，公司出货规模实现历史新突破，2025 年12 月，公司单月CIS 芯片出货量达2 亿颗。公司将依托三大业务收入基本盘的深厚积累，以AI 为方向，持续拓展视觉AI 技术产品应用，打造AI 视觉和空间智能新发展生态。

安防领域持续稳居全球领先地位，稳固营收基本盘。2025 年，公司智慧安防及AIoT 应用收入为24.88 亿元，同比增长52.38%，占主营收入的比例为27.55%。据TSR 数据报告显示，2024 年公司蝉联安防CIS 市场全球出货量第一。AI 与多摄趋势推动安防监控从模拟、高清网络向智能监控升级，带动对CIS 成像质量与数量需求持续提升；消费级IPC 普及与多摄渗透成为安防CIS 增长核心动力，低光夜视、3D 立体视觉亦成为重要发展方向，双目/多目已成为产品迭代标配。公司以技术创新驱动产品快速迭代，推出夜视全彩、高温成像、低功耗等AI 高阶成像CIS 新品，覆盖家用IPC、AIoT 终端等场景，打造Pro Series、AI Series、SL Series 等尖端产品组合，在稳固存量客户的同时强化高端安防市场地位，助力安防智慧化升级。

LOFIC 引领高端影像进阶，中高端出货量大幅提升。2025 年，公司智能手机收入为46.75 亿元，同比增长43.03%，占主营收入的比例为51.77%。据TSR 数据报告显示，2024 年，公司在全球手机CIS 市场排名中位列第5 位，出货量同比增长103%。AI 影像与视频技术升级推动手机行业迭代，高像素、高动态范围、低噪声成为核心需求，旗舰机型更注重全焦段影像系统与综合体验。公司以客户需求为导向，凭借LoficHDR?2.0 技术引领旗舰影像升级，构建了覆盖不同价位段的XS/HS/CS 系列化手机CIS 产品矩阵，推出多款高像素旗舰主摄及2 亿像素变焦产品，并形成金字塔型产品结构，同时加大本土产研投入实现高端产品全流程国产化，搭建稳定高性价比供应链，持续以技术创新为手机影像系统提供优质成像能力。

智驾驱动汽车电子业务收入实现跨越式增长。2025 年，公司汽车电子领域实现销售收入11.22 亿元，同比增长113.02%，占主营收入的比例为12.43%。据TSR 数据报告显示，2024 年，公司在全球车载CIS 市场排名中位列第4 位、国内第2 位。我国汽车智能化进入高阶辅助驾驶普及期，L2 级乘用车渗透率快速提升，带动车载CIS 需求增长。公司作为国内少数车规级CIS 供应商，依托高规格车载AT系列产品及完善质量体系服务ADAS 市场，2025 年推出SC360AT 与全流程国产化的SC326AT，提升性能与供应链竞争力，未来将持续丰富产品矩阵，助力智能驾驶普及。

以人工智能作为核心驱动力，构建“3+AI”发展战略。2025 年，公司AI 智视生态收入为7.45 亿元，同比增长38.12%，占主营收入的比例为8.25%。据TSR 数据报告显示，2024 年，公司以46.2%的市占率蝉联无人机CIS 市场全球第一，在全球XR Headset CIS 市场排名中位列第3 位。公司将依托在AI 智视领域的技术优势和核心积累，持续投入研发力量，不断探索创新，将核心技术广泛应用于各个领域，加大医疗影像、AI 眼镜、机器人等多元新兴应用领域投入，针对特殊场景需求研发定制化产品，挖掘新增量空间与蓝海市场，降低单一市场依赖，打造视觉AI 新增长极。同时，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes 芯片、MicroLED 光互连、物理互连等关联业务，与CIS 业务形成协同效应，构建“视觉AI-AI 互连-端侧AI ASIC”的技术生态。

投资建议

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入115/141/172 亿元，分别实现归母净利润14/19/25 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

技术迭代风险；研发失败风险；核心技术泄密风险；核心技术人才流失的风险；经营模式风险；供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险；客户集中度较高的风险；产品应用领域拓展速度不及预期的风险；未来无法保持高速增长的风险；存货跌价风险；应收账款回收风险；汇率波动的风险；毛利率波动风险；税收优惠政策变动风险；行业周期风险；市场竞争风险；宏观环境风险；设置特别表决权的特殊公司治理结构风险。