京东方A(000725)：实现高质量稳健增长 持续推进股东回报计划

事件：公司正式发布2025 年年度报告，2025 全年实现营业收入2045.90亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润58.57 亿元，同比增长10.03%；实现扣非归母净利润42.30 亿元，同比增长10.25%。

    　　单季度来看，公司25Q4 实现营收500.42 亿元，同比-8.43%，环比-6.06%；实现归母净利润12.55 亿元，同比-37.65%，环比-7.32%。

“1+4+N+生态链”多元驱动，全年营收重回2000 亿级。分业务情况来看：显示器件方面，公司持续巩固领先地位，产品技术全面强化，报告期内实现营收约1664.17 亿元，同比增长约0.86%。LCD 五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED 器件出货量保持增长。其中，高端LCD 解决方案UB Cell 技术引领TV 产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现55 至110 英寸全系列量产；全球首发BD Cell 异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持续推进车载显示产品形态创新。OLED 领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，以巅峰画质引领直板手机新风尚；首款平面型OLED 14 英寸2.8KNB 产品实现量产，成功导入多家品牌客户。物联网创新业务在主流终端实现高质发展，创新场景多点开花，报告期内实现营收约389.49 亿元，同比增长约15.14%。传感业务布局稳步拓展，市场开拓成果显著，报告期内实现营收约5.87 亿元，同比增长约52.00%。MLED 业务方面，产业链条持续完善，业绩经营向好发展，报告期内实现营收约93.16 亿元，同比增长约9.81%。智慧医工品牌声誉全面提升，医工融合成效斐然，报告期内实现营收约19.02 亿元，同比增长约3.40%。

持续实施股份回购计划，同时发布2026 年激励计划。2025 年公司拟现金分红20.74 亿元，占当年归母净利润35.4%，叠加公司2025 年15.00亿元的现金回购，2025 年度现金分红和股份回购总额为35.75 亿元，占当年归母净利润的61.03%。此外，公司同时公告2026 年A、B 股股份回购计划：推出人民币5-10 亿元A 股注销式回购、推出不超过63 亿（不超过10.5 亿股）的A 股回购用于新一期股权激励计划；推出港币5-10 亿元B 股注销式回购，占发布公告时B 股市值的23-47%。2026 年公司激励计划业绩考核目标包括平均归母ROE 水平、毛利率水平、显示器件产品市占率、AM-OLED 业务营收增长率与创新业务专利保有量，显现了公司在保全当前领先地位与稳健增长的前提下，力求AM-OLED 与创新业务的高速突破的发展目标。

盈利预测与投资建议： 预计2026/2027/2028 年公司将实现2256.79/2465.09/2641.46 亿元的营业收入， 对应归母净利润78.03/133.28/174.17 亿元。当前京东方股价对应2026 年PB 估值约为1.1倍，对应2027/2028 年PE 仅11.1/8.5 倍，维持“买入”评级。