燕京啤酒(000729)：Q1超预期 开门红奠基

事件：公司发布2025 年业绩快报，2025 年公司实现营收153.33 亿元，同比+4.54%；实现归母净利润16.79 亿元，同比+59.06%；扣非归母净利润15.33 亿元，同比+47.27%。

25Q4 收入稳健增长，利润增长亮眼。2025Q4 公司实现营业收入19.00亿元，同比+4.35%；实现归母净利润-0.91 亿元，同比减亏60.70%；扣非归母净利润-1.52 亿元，同比减亏30.92%。

    　　25 年销量稳步提升，U8 大单品增长强劲。2025 年公司实现啤酒销量405.30 万千升，同比+1.21%，其中燕京U8 销量90 万千升，同比+29.31%。

公司坚持高质量发展主线，扎实推进大单品战略，燕京U8 大单品继续保持强劲增长态势；不断深化卓越管理体系建设，产品品质稳步提升；通过“百城百县”工程试点建设，强化全渠道融合与区域精耕，有力推动市场拓量与形态焕新；加快供应链转型和数字化转型步伐，效率提升、成本优化与费用管控成效显著。

事件：公司发布2026 年第一季度业绩预告，2026Q1 公司预计实现归母净利润2.56 亿元至2.73 亿元，同比增长55%至65%，扣非归母净利润2.53 亿元至2.68 亿元，同比增长65%至75%。

26Q1 开门红奠基，U8 延续高增。2026Q1，公司继续延续高效能、高质量发展态势。公司坚持以价值引领为导向，精准洞察消费者需求，锐意创新，加速推进高端化进程，高端新品A10 成功上市，同时大单品燕京U8继续保持双位数高增速。

投资建议：大单品持续放量，利润率稳步提升。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26 年3 月公司高端新品A10 上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别同比+59.1%/+21.4%/+17.0%至16.8/20.4/23.9亿元，维持“买入”评级。