中信证券(600030)2025年报点评：营收净利双创新高 全业务线协同增长

　　核心观点

事件：中信证券发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；妇母净利润300.76亿元，首次突破300亿大关，同比增长38.58%：扣非归母净利润303.03亿元，同比增长40.5%：加权ROE10.59%，同比提升2.5pp-2025Q4，公司实现营业收入190.4亿元，同比增长51.83%：

    　　实现归母净利润69.17亿元，同比增长41.02%。

受益于市场交投活跃度提升，经纪业务收入增长显著2025年，A股市场交投活跃度同比大幅改善，公司经纪业务收入实现显著增长。2025年，公司实现经纪业务收入147.53亿元，同比增长37.72%。财富管理转型是券商经纪业务发力的重要方向，公司通过聚焦机构与个人双轮驱动模式，客户规模持续提升。2025年，公司客户数量累计超1700万户，同比增长10%；公募基金A+H股交易量市场份额7.65%，托管客户资产规模超15万亿元，同比增长24%A股股权融资回暖，投行业务规模市场领跑2025年，A股股权融资规模同比大幅提升，债券融资和并购重组规模亦实现稳健增长。市场环境回暖背景下，2025年公司实现投行业务收入63.36亿元，同比提升52%：从单项业务来看，公司均稳固位列市场第一：A股主承销项目72单，承销规模2706亿元，市场份额24.36%；境内债券发行6221只，承销规模2.2万亿元，证券行业份额14.11%；A股重大资产重组交易11单，交易规模1682.8亿元，市场份额35.59%

资管行业潜力持续释放，在管资产规模稳健提升2025年，公司实现资产管理业务收入121.77亿元，同比增长15.91%，公司集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划规模分别为人民币4289.78亿元、9858.57亿元、3467.06亿元，同比增长25%、8.46%和19.46%。华夏基金资产管理规模达到3.01万亿元，网比增长23%：实现净利润23.96亿元，同比增长11.03%。

资产配置结构应市调整，自营业务收入大幅增长2025年，A股市场整体总体走势强劲，公司实现自营业务收入386.04亿元，同比增长46.53%公司应市调整权益和固收类资产配置比例，年末交易性金融资产中股票类资产和其他权益工具合计3800.74亿元，同比增长30.55%；交易性金融资产中债券类资产和其他债权投资合计3737.1亿元，同比下降10.86%。衍生金融工具方面，年末用于非套期的衍生金融工具名义金额6.79万亿元，同比提升43.14%。

投资建议：在资本市场改革深化背景下，证券行业“马太效应”愈发显著，资本实力、风控能力、综合服务能力更强的头部券商有望持续抢占市场份额。公司作为行业绝对龙头，在规模和业绩上领先优势显著，同时在财富管理，机构业务、跨境业务等创新发展领域持续实现突破，形成可持续的增长动力，有望在市场周期波动中保持优于行业的业绩表现。我们调升公司26/27/28年归母净利润至359.75/400.71/426.89亿元，同比19.61%/+11.39%/+6.53%，当前股价对应PB1.03x/0.97x/0.9x，维持“推荐”详级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期的风险，资本市场改革不及预期的风险，资本市场波动加剧的风险。