金杯电工(002533)：电磁线业务成为核心增长引擎 首个海外生产基地落地

　　业绩

公司发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入203.21 亿元，同比+15.01%；实现归母净利润6.00 亿元，同比+5.49%，扣非归母净利润5.25 亿元，同比+2.36%。2025Q4 实现营收55.52 亿元，同比+12.65%，归母净利润1.36 亿元，同比-4.25%，扣非归母净利润1.02亿元，同比-24.11%。毛利率方面，2025 年毛利率为10.23%，同比下降0.14Pct；2025Q4 毛利率为9.87%，同比下降0.10Pct。

电磁线业务成核心增长引擎，海外市场实现突破电磁线业务：电磁线板块营收80.15 亿元，同比+22.16%，增长主要来自：1）特高压需求旺盛，变压器用电磁线出货量6,800 吨，同比增长108%。2）新能源车驱动电机扁线出货量1.7 万吨，同比+50%，远超行业增速，新增产能1.6 万吨已投产。

电缆业务：电缆板块营收122.19 亿元，同比+11.38%，直销业务发货额首次超过经销。国网中标金额同比+206%，创历史新高。工业线缆销售额破亿，同比+136%。

全球化战略布局：全年直接出口额6.31 亿元，同比+36.26%。首个海外生产基地——欧洲捷克基地正式落地，规划年产能2 万吨，一期8000吨，旨在响应欧洲电网升级和变压器产能紧缺的市场机遇。

    　　投资建议

我们预计26-28 年收入分别为233.06/268.02/309.04 亿元（前值为225.98/254.44/-亿元）；归母净利润分别为7.52/8.59/9.91 亿元（前值为7.80/8.71/-亿元），对应PE 分别13.0/11.4/9.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示