锐明技术(002970)：海外业务驱动利润高增 切入服务器电源领域

　　事件：锐明技术发布2025 年年报。公司实现营业收入24.77 亿元，同比减少10.82%；归母净利润3.83 亿元，同比增长31.95%；扣非归母净利润3.50 亿元，同比增长29.58%。

海外和前装业务驱动利润高速增长。2025 年，公司聚焦主业，出让了低毛利非主营业务的子公司的控股权，剔除剥离该子公司的影响，公司主营业务实现营收24.29 亿元，同比增长23.06%。公司海外、国内和前装业务在本报告期均实现全面增长。2025 年毛利率为45.18%，同比+9.4pct，主要是高毛利率的海外和前装业务的占比提升，推动毛利额的快速增长。

前装业务持续拓展。公司持续推动产品质量与国际标准接轨，多款前装产品通过了整车级与前装级测试，在EMC、环境适应性和结构可靠性等方面满足海外前装项目要求。AEBS 产品先后通过欧标R131 认证测试及英国的TFL2.5 封闭场地测试，ACC 功能完成算法上车并通过整车验证，整机硬件与结构前装体系亦同步完成了升级，有力支撑了前装业务拓展。

切入服务器电源业务，有望发展成为第二成长曲线。公司不断推进自有工厂智能制造能力提升，按期完成越南二期智能工厂建设，有力支撑海外业务持续拓展。基于越南智能工厂的现代化生产管理能力，算力中心配套数字能源产品生产加工业务稳步推进，建成投产多条专用产线，成功导入行业知名海外厂商多个型号不间断电源（UPS）产品，实现批量交付。

针对算力服务器功率不断提升带来的电源设备更新需求，高压直流（HVDC）电源产品相关业务按计划推进中。

投资建议： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为31.99/41.16/50.97 亿元，归母净利润分别为5.08/6.69/8.66 亿元。维持“买入”评级。