恒道科技(920177)北交所新股申购报告：热流道系统“小巨人” 尾灯三色技术获省级首台套认证

汽车热流道“小巨人”，省级首台套+市占率攀升双轮驱动公司是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省拟重点支持的“专精特新”中小企业、浙江省“隐形冠军”企业、“浙江省创新型中小企业”。公司主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C 消费电子等领域。公司依靠多色热流道注塑核心技术的“尾灯三色热流道系统”产品获得“2023 年度浙江省首台（套）装备”认定。

截至2025 年12 月22 日，公司已经形成了20 项发明专利、25 项实用新型专利、8 项软件著作权，公司持续积极参与行业内的标准起草和修订工作，先后参与制2 项国家标准、3 项团体标准。经过多年的技术积淀与经验积累，公司已形成多项自主研发的核心技术，形成了较强的核心竞争力。2022 至2025H1，公司实现的营业收入分别为1.43 亿元、1.68 亿元、2.34 亿元以及1.47 亿元。2022 年度至2025H1，公司归母净利润逐年增长，分别为3,873.86 万元、4,866.11 万元、6,887.18万元及4,030.72 万元。

注塑模具市场规模可观，热流道系统已在我国实现大范围应用随着中国制造业的迅猛发展，加快发展新型注塑模具的开发变得极为重要。根据公司招股书，中国注塑模具行业总产值从2013 年的2,131 亿元增长到2021 年3,035 亿元，年复合增长率为4.5%。目前，我国注塑模具大多采用冷流道，相较于冷流道而言，热流道在节约原材料，改善制件质量和力学性能，以及提高自动化程度等方面具有突出的优势。根据QY Research 统计，全球热流道市场销售规模由2019 年的189.24 亿元增长至2024 年的231.54 亿元。2024 年我国热流道销量和市场销售收入分别占球的46.46%和34.02%，国内热流道销售收入由2019年的60.42 亿元增长至2024 年的78.76 亿元，未来随着我国热流道使用率的提升，预计2030 年国热流道销售收入将达到114.43 亿元。2022 年度至2025H1，公司热流道产品主要收入来源于汽车领域。根据QY Research，2024 年国内汽车热流道市场为27.16 亿元，预计2030 年国内汽车热流道销售收入达到41.06 亿元。根据公司问询函测算，公司市场占有率逐年上升，2024 年达2.96%。

公司毛利率水平较高，同行业可比公司PE 2024 18.08X根据公司所属行业及业务特点，我们共选取了三家可比公司，分别为:瑞鹄模具、银宝山新以及伊之密。可比公司PE2024 均值为18.08X，两年营收CAGR 均值为31%，归母净利润CAGR 均值为28%。公司两年营收CAGR 为28%，归母净利润CAGR 为33%。