太极集团(600129)：库存去化成效显著 经营业绩触底回升

事件：公司发布2025 年年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为105.00/1.21/0.44 亿元，同比-15.23%/+352.38%/+13.32%；经营性净现金流5.84 亿元，同比转正；EPS（基本）0.22 元。2025 年度不进行利润分配，2025 年9 月公司实施股份回购计划，回购公司股份547.26 万股，使用回购金额1.2 亿元，占25 年归母净利润的99.53%。业绩基本符合预增公告。

    　　点评：

拉动销去库存，业绩触底回升：25 年受相关政策以及部分产品社会库存持续消化等因素影响，公司主要产品销量及销售收入均同比下降：总营业收入105.00亿元，YOY-15.23%。其中医药工业营收52.00 亿元，YOY-26.11%；医药商业营收62.10 亿元，YOY-7.86%；中药材资源板块营收11.83 亿元，YOY+12.39%；大健康及国际业务营收1.54 亿元，YOY-66.68%。25 年公司归母净利润为1.21亿元，YOY+352.38%，与上年同期补缴税款有关；扣非归母净利润为0.44 亿元，YOY+13.32%，业绩实现触底回升。面对不利因素，公司聚焦主业，持续推进营销模式转型升级、提质增效；强化运营管控，降本控费；严格控制发货，重点推进终端动销，存货同比下降较大，藿香正气口服液终端销量YOY+47%，头部及百强连锁销售突破1 亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销呈双位数增长。我们预计公司经营业绩已触底回升，有望重回快速增长通道。

聚焦医药主业，坚持创新驱动：25 年公司聚焦医药主业，公开挂牌出售闲置房产，加大“两资两非”企业清理，提升管理效能，注销间接控股子公司海南医保进出口公司，清算并注销控股子公司太极南药，全资子公司国太牧业已向法院申请破产清算，通过挂牌转让方式对外公开转让全资子公司涪陵药厂持有阿依达公司40%的股份，并与国药集团下属企业国药控股签署《股权托管协议》，委托其管理公司持有的桐君阁股份99%的股权。近日，公司公告拟公开挂牌转让参股公司金科商业4.7601%和金科金融4.7637%股权。25 年公司坚持以“科技创新”与“营销创新”为双引擎，深化“研发-市场-销售”铁三角机制，加快大品种二次开发、BD 引进及新药创新，建强工业营销体系。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司渠道库存已合理去化，降本增效持续推进，上调26-27 年归母净利润预测为2.94/4.59 亿元（较上次上调38%/22%），新增28 年归母净利润预测为6.26 亿元，当前股价对应PE 为32/20/15 倍。公司品牌和品种资源深厚，持续推进经营整改，实施主品战略，优化营销模式，有望实现中长期高质量发展，维持“增持”评级。