奥瑞金(002701)：二片罐盈利拐点渐进 海外市场提供增长新动能

　　业绩简评

截止3 月20 日，国内铝锭价格为2.49 万元/吨，较2025 年底上涨2826 元/吨，涨幅为12.82%。后续若铝价仍保持高位区间，将触发包装企业的调价机制，以向下游转移部分原料价格上涨压力。

    　　经营分析

稳步推进整合中粮包装，整体业绩保持稳健增长。2025 年以来，公司营收保持大幅增长，主因收购中粮包装使公司整体产能规模大幅提升，且公司在管理技术、产能供应链等多个方面持续发挥与中粮包装的协同效应，内部资源整合的规模经济效益突出。剔除并购因素，预计2025 年公司二片罐价格有一定承压而销量仍有增长。

瞄准东南亚及中亚新兴市场，开辟增长新动能。公司拟于沙特、哈萨克斯坦等国建设二片罐项目，计划将国内部分产能搬迁至海外。

国内产能搬迁至海外，预计亦可改善国内二片罐竞争格局，为产品价格回归合理区间提供供给侧支撑。海外二片罐行业竞争格局较国内更优，公司在产能规模与稳定交付能力等方面的优势突出，有望更好地服务国际客户、快速抢占海外二片罐广阔市场需求，预计将带来可观的营收增量。海外营收占比持续提升，预计将持续抬升公司整体利润率。

二片罐提价落地直接增厚盈利空间，公司经营拐点渐近。2025 年以来二片罐价格长期处于低位使行业整体盈利表现欠佳，包括公司在内的二片罐龙头企业积极推进二片罐提价，预计2026 年起产品价格将逐步回归合理区间，将直接增厚公司盈利空间。并购整合与产能外迁等因素推动下，二片罐竞争格局持续向优，行业盈利拐点已近。公司在推进与中粮包装的资源整合与提升内部经营效率的基础上，有序展开海外产能建设，预计将带来产品销量与毛利率的同步提升。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计25-27 年公司营业收入231.81/250.50/277.09 亿元，同比+69.54%/+8.06%/+10.61%,归母净利润12.76/13.78/15.63 亿元，同比+61.36%/+8.05%/+13.39%。我们预计公司25-27 年EPS 为0.50/0.54/0.61 元，当前股价对应PE 分别为11/11/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧；原材料价格上涨；产能利用率不足。