中联重科(000157)2025年年报点评：利润表现亮眼 海外+新兴业务驱动高质量增长

　　事件:

    　　中联重科于2026 年3 月30 日发布2025 年报：

    　　1）2025 年：公司实现营收521 亿元，同比+14.6%；实现归母净利润48.6 亿元，同比+38.0%；

2）2025Q4：公司实现营收149.5 亿元，同比+34.8%；实现归母净利润9.4 亿元，同比+146.0%。

    　　3）现金流大幅改善：2025 年实现经营性现金流净额48.7 亿元，同比+127.5%。

4）高分红回报股东：公司2025 年年度利润分配预案为每10 股派2 元加上中期分红，2025 年度公司拟派发的现金红利总金额为34.6 亿元。同时公司提请股东会授权董事会制定2026 年度中期利润分配方案。

    　　投资要点:

海外业务成为第一增长引擎，收入占比近60%：1）海外收入高增，占比持续提升：2025 年公司海外收入305 亿元，同比+30.5%，占总收入比重提升至58.6%。2）新兴市场表现亮眼：非洲、拉美、东南亚、中东等新兴区域市场实现高速增长，其中非洲区域同比增长超157%。3）公司全球化战略成效显著，通过“端对端、本土化、数字化”的直销体系，已在全球建成30 余个一级业务航空港和430多个网点，产品覆盖170 多个国家和地区。

    　　分产品看，新兴业务板块崛起，传统优势板块稳健：

1）土方机械：2025 年营收96.7 亿元，同比+45.0%。其中出口销售规模同比+57%以上，增速领跑行业，挖掘机出口规模跃居国内前三。

    　　2）矿山机械：聚焦“绿色化、大型化、智能化”，海外销售收入同比增长超3 倍，加快拓展全球高端矿山市场。

3）高空作业机械：实现营收60 亿元，营收占比11.5%。高米段产品在欧洲、美洲、亚太地区实现规模化出口，技术领先性与产品竞争力显著，匈牙利工厂建成投产并进入产能爬坡阶段，本土制造竞争力持续深化。

4）农业机械：海外销售规模同比增幅超21%，研制出全球最大700 马力混动拖拉机、全球首台混合动力大喂入量收获机，多款高端及新能源农机产品已在俄语区和南美实现销售。

    　　5）混凝土机械：营收101 亿元，同比+25.5%。

    　　6）起重机械：营收166 亿元，同比+12.5%，保持稳健增长。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入为617、731、865 亿元；预计实现归母净利润58、70、87 亿元，同比+20%/+21%/+24%，对应PE 分别为13/10/8X。公司产品面向三大超大规模市场，行业β正当时，同时公司四大逻辑有望持续兑现。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。