长安汽车(000625)：新品布局加快推进 出海将是盈利增长点

　　4 季度毛利率同环比改善。2025 年营业收入1640.00 亿元，同比增长2.7%；归母净利润40.75 亿元，同比减少44.3%；扣非归母净利润27.95 亿元，同比增长8.0%。

4 季度收入490.72 亿元，同比增长0.6%，环比增长16.2%；扣非归母净利润7.77亿元，同比减少14.3%，环比增长43.4%。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.15元。公司2025 年利润同比下滑主要受非经波动影响，经营性利润整体稳健；得益于新能源车型销量快速提升和海外占比增加，4 季度毛利率同比增长0.6 个百分点，环比增长1.1 个百分点。

下一代产品布局加速推进，推进智驾及机器人布局。长安汽车2025 年4 季度销售84.70 万辆，同环比分别增长8.8%/19.2%；新能源汽车销售38.57 万辆，同环比分别增长37.2%/41.5%。2026 年公司将投放10 余款全新及改款产品，包括长安启源Q06、新款深蓝S05、阿维塔06T、阿维塔12 等新能源焕新产品，此外阿维塔即将推出与华为合作的第二代产品首款战略车型，新车定位高端旗舰大六座SUV，预计阿维塔2.0 战略将带动品牌向上。未来三年公司将累计投放13 款轿车，20 款SUV和1 款MPV，预计随着新能源车销售规模持续扩大，下一代产品布局加速和产品矩阵完善，公司新能源品牌盈利能力将进一步改善，深蓝及启源品牌有望逐步实现扭亏。智能化方面，公司获得首批L3 级自动驾驶产品准入许可和L4 级Robotaxi 测试牌照，成为拥有全合规、全场景L4 级无人驾驶实测资格车企，为后续商业化拓展奠定基础。3 月31 日，长安天枢智能机器人公司正式成立，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务，预计公司后续将发布车载组件机器人及人形机器人原型机等产品，2028 年实现人形机器人量产，长安天枢智能将涵盖智能驾驶、智能座舱、智能底盘和具身智能等业务，加速公司向科技公司转型。

“海纳百川”计划全面提速，预计出海将成为公司重要增量。2025 年长安汽车海外销售63.73 万辆，同比增长18.85%，公司全年新进入21 个市场，渠道覆盖118 个国家。长安将推动全链条出海，加速海外布局与本土化运营，2026 年3 月长安汽车巴西工厂正式投产，首期规划3 款车型，涵盖燃油、混动和插电混动等动力形式以适应巴西本地化需求。2026 年启源Q05、深蓝S09、阿维塔06、第四代逸动等车型将在海外各区域上市，未来三年将累计投放26 款新品，目标2030 年前覆盖主要市场。长安加速开拓东南亚、中东非洲、中南美洲、欧洲、欧亚等海外5 大区域市场，2026 年3 月公司海外销量达10.41 万辆，同环比分别增长108.0%/60.4%，预计公司全年75 万辆出口目标有望完成，出海将成为公司盈利重要增量。

预测2026-2028 年归母净利润 61.06、68.49、74.11 亿元（原2026-2027 年为70.86、82.90 亿元，新增2028 年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26 年平均PE 估值18 倍，目标价11.16 元，维持买入评级。

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