诚志股份(000990)：26Q1业绩大幅改善 持续深化“一体两翼”发展战略

　　事件1：

公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营业总收入110 亿元，同比基本持平，实现归母净利润-7814 万元。2026Q1，公司实现营业总收入28 亿元，同比-5%，环比+22%，实现归母净利润2.33 亿元，同比+177%，环比增长4.1亿元。

    　　事件2：

公司发布两则项目公告，子公司诚志新材料拟投资乙烯价值链延伸及高端光学新材料项目，子公司诚志华青拟投资青岛诚志研究院项目。

    　　点评：

化工景气度下行叠加补缴税款影响，25 年业绩下滑2025 年，大宗化工行业下游市场需求持续疲软，尽管原料煤炭和甲醇价格较2024 年有所回落，但受国际局势动荡和国内消费市场疲软的持续影响，产品价格尤其是辛醇产品价格出现显著下跌，使公司清洁能源主业面临多重挑战。2025 年，公司毛利率为14.59%，同比-1.27pct，资产负债率为32.8%，同比+1.98pct，经营现金流为10.78 亿元，同比-21.8%，自由现金流为11.14 亿元，同比+244%，自由现金流大幅改善。2025 年，公司子公司诚志永清对碳五重质烃产品补缴消费税、税金附加及相关滞纳金，总金额共计1.66 亿元，影响公司2025 年度净利润约1.32 亿元，对公司归母净利润构成较大影响。

26Q1 煤化工产品价格宽幅上涨，公司主业创效能力显著提升2026Q1，中东地缘政治局势紧张推升烯烃产品价格，截至4 月16 日，华东地区甲醇价格较年初上涨49.4%，CFR 东北亚乙烯价格较年初上涨87.8%，山东地区丁二烯价格较年初上涨84.2%。26Q1 公司核心业务产品价格走高，盈利能力显著提升，驱动业绩大幅上行。

26Q1 公司南京地区MTO、丁二烯、丁辛醇等主要装置基本维持高负荷稳定运行，其中公司丁二烯装置设计产能11 万吨/年，具有催化剂转化率及选择性高、单系列产能高、能耗低等特点，同时依托公司现有产能优势，对MTO 装置的副产品C4 进行深加工增值，利用氧化脱氢技术，生产高附加值产品丁二烯，该装置不依赖石脑油裂解，抗风险能力强。原料甲醇采购方面，公司以自有甲醇产能为基础，通过国内外多元化采购渠道拓宽原料资源保障，并通过签订长期供应协议、开展套期保值业务及灵活调整库存策略等方式，强化原料成本与经营风险管控。

    　　显示材料业务量效双升，持续扩充产品矩阵

2025 年，公司化工新材料业务实现营业收入16.29 亿元，同比增长27%，毛利率为56.10%，同比增长1.92pct，主要得益于公司显示材料业务销量、收入的持续增长。分产品看，单色液晶方面，公司稳固市场头部客户份额并向中低端客户持续推进，年度销量和销售额稳中有升。TFT 液晶方面，公司坚持“稳定 MB、扩大TV、发力 IT/车载应用”的产品推进策略，进行产品结构调整及市场针对性推广，国内市场推动顺利，出货量、出货额均创历史新高；其中，大尺寸产品销量环比2024年上涨约 25%，中小尺寸产品销量环比 2024 年上涨约 40%，中小、车载等高毛利项目的陆续量产也推动了整体盈利水平的提高。

新项目推动公司产业链延伸，产品附加值持续提升为进一步推进产品多元化布局，延伸化工新材料产业链，公司将投资建设乙烯价值链延伸（6 万吨/年正丙醇和20 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA））及高端光学新材料项目（10 万吨/年聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA））。项目以自产的乙烯和合成气为原料建设丙醛装置，并延伸至正丙醇、MMA 和PMMA 产品。项目投产后，可部分减轻南京诚志的乙烯外售压力，降低外购丙醛、MMA 的价格与供应风险，并对冲乙烯、合成气等大宗原料的价格波动，从而提升全周期盈利能力与装置高负荷运行。此外，正丙醇、MMA、PMMA 三者的市场周期不同步，因而此产品组合可使整体盈利波动降低，有效提升项目的抗风险能力。与此同时，全产业链的布局减少了中间贸易环节，降低了物流、仓储及资金成本，提升供应链韧性，有利于拓展高端市场，增强对下游客户的议价能力。综上，MMA-PMMA产业链一体化建设通过资源整合与流程优化，有助于在成本管控、风险规避、盈利提升及价值创造等方面形成协同效应。

公司青岛诚志研究院拟聚焦高端新材料产业发展瓶颈，通过搭建科研测试平台，开展核心技术研发攻关，切实提升企业自主创新能力，推动高端新材料领域国产化替代进程，以期提升公司在行业内的核心竞争力。同时，本项目的建设符合区域产业发展与新兴产业园区规划，项目将依托青岛西海岸新区的产业基础、政策支持与资源禀赋，高效整合技术、人才及产学研各类要素，为实现“诚志2.0 版”战略规划提供必要支撑，同时也为公司长期可持续发展构建稳定基础。

    　　坚持“一体两翼”发展战略，股东赋能提升核心竞争力公司坚持“一体两翼”总体业务战略，全面启动“诚志2.0 版”战略规划。

公司当前实控人为青岛西海岸新区国有资产管理局，国资赋能有望持续提升公司核心竞争力。（1）“一体”是指以南京诚志为核心的清洁能源产业，聚焦煤炭清洁利用，公司将充分发挥南京化工园区的产业集群与配套优势，公司不断探索对传统能源的节约和环保型再利用，探索可持续能源的开发与利用，尝试进行能源转型与创新，为绿色发展构建产业新蓝图。

（2）“两翼”分别指以诚志永华、诚志华青和诚志新材料为核心的化工新材料产业和以合成生物为核心的生命医疗产业，深耕行业 30 年，已成为世界液晶材料主流供应商。未来将集中精力做强 TFT 混晶材料业务，同时在液晶新应用、OLED 和新产品方向实现突破，将公司打造成国际一流的显示材料制造商。

诚志华青实施的4 万吨/年超高分子量聚乙烯装置已于25 年实现高标准中交，2026 年2 月试生产成功。该项目借助青岛董家口化工园区的区位资源优势，打造化工新材料产业基地，拓展高端化工新材料领域，逐步提升价值贡献和市场竞争力。

盈利预测、估值与评级

2026 年煤化工景气度显著上行，公司主业盈利能力大幅提升，显示材料业务稳步增长，持续推动化工新材料项目规划，有望实现盈利能力的持续提升。我们上调对公司26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为6.20（上调303%）、8.23（上调345%）、9.76 亿元，对应的EPS 分别为0.51、0.68、0.80 元/股，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示：油气行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险。