纳芯微(688052)：运算+汽车电子引领增长 盈利能力持续改善

公司发布2026 年一季报：26Q1 实现营收11.41 亿元，再创单季度营收新高，同比增长+59.17%，环比增长+13.88%；归母净利润-0.36 亿元，同环比均实现减亏。26Q1 毛利率33.67%；净利率-3.25%，环比改善5.57pts，同比改善3.91pts。

保持高研发投入，料号超3900 款。2026Q1 公司研发费用为2.24 亿元，研发费用率为19.65%。公司在2025 年推出多款新品，包括实时控制MCU、功能安全D 等级主驱隔离驱动、基于电感技术的高精度编码芯片、超声波雷达芯片、Serdes 产品及车规级SBC 产品，多数新品已实现量产或获得头部客户定点。截至2025 年底，公司可销售料号数量已超3900 款。

聚焦AI 服务器供电，打造增长新动力。公司在AI 服务器领域的布局主要基于供电部分，覆盖一次电源和二次电源涉及数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等产品。得益于在泛能源领域的积累，目前公司已覆盖AI服务器的众多头部客户，2026Q1 相关营收实现同比与环比较快增长。随着AI 服务器功率的不断增大，我们预计供电相关模拟芯片的ASP 也将保持上行，公司凭借前瞻性的产品布局将持续扩大AI 电源的营收敞口。

汽车电子持续发力，ASP 达1700 元。目前公司在汽车电子领域已有产品可覆盖的单车价值量约1700 元人民币，如果加上在送样验证中的芯片产品，单车价值量可达到近2000 元人民币。随着公司在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘安全等智能化和功能安全领域的产品持续突破，公司单车价值量有望达到3000~4000 元人民币。

盈利预测及投资建议：我们看好公司在AI 电源和汽车电子领域的新品矩阵持续拓展， 叠加模拟芯片价格趋势有望向上， 因此预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营收45.06/58.72/74.49 亿元，同比增长33.8%/30.3%/26.9%；我们预计2026/2027/2028 年分别实现归母净利0.57/2.93/5.06 亿元，同比增长124.7%/417.4%/72.8%，维持“买入”评级。