宏发股份(600885)：BDU业务进展迅速 继电器龙头份额持续扩张

　　Q1 财务表现亮眼，盈利能力企稳：26Q1 实现营收51.08 亿元（同比+28.24%），归母净利润4.84 亿元（同比+17.80%），扣非净利润4.50 亿元（同比+18.22%）。

26 Q1 公司收入增长迅速。公司收入增长较快的主要原因是继电器产品发货增长速度较快。受益于光伏、储能、充电桩为代表的新能源相关产业的高景气度，新能源配套继电器、电力继电器、工业继电器、信号继电器等产品发货均实现快速增长；车载、家电继电器领域，公司在整体市场疲弱的背景下依旧实现稳健增长，体现了公司在继电器领域具备较强的竞争力。

新门类业务发展迅速，BDU 实现较高增速。公司继续执行“75+”战略，其中“5+”类产品整体发展较为顺利。“5”类产品（指开关电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器）目前总体收入规模较小，收入增速尚不稳定，但在储能、充电桩、车载等客户相关项目中推进顺利。“+”类产品中的模块类产品继续展现良好的发展势头，其中新能源控制模块（BDU）、工业控制模块同比均实现较为高速的增长。

25 年收入增长快速。2025 年公司实现营业总收入 172.02 亿元，同比增长21.98%；实现归属母公司股东的净利润 17.58 亿元，同比增长 7.76%；人均回款 131 万元，同比增长 8.5%。公司继电器产品的竞争力稳步提升，领先优势进一步扩大。从下游市场看，公司既巩固了家电、电网等传统优势市场，又在新能源车、充储、工业自动化等增量市场实现全面突破。

投资建议：预计公司26-28 年分别实现归母净利润21.72/26.56/31.43 亿元，同比+23.6%/22.3%/18.3%，EPS 分别为1.40/1.72/2.03 元，维持“增持”评级。