莱斯信息(688631)：业绩短期承压 民航空中交通管理领域多元拓局

投资事件：公司发布2025 年度报告与2026 年第一季度报告。2025 年公司实现营收12.74 亿元，同比下降20.89%；实现归母净利润0.55 亿元，同比下降57.18%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比下降56.58%。2026 年第一季度公司实现营收0.90亿元，同比下降17.30%；实现归母净利润-0.13 亿元，扣非归母净利润-0.15 亿元，亏损均同比小幅收窄。

营收承压，城市治理领域营收实现较好增长。2025 年公司实现营业收入12.74 亿元，同比下降20.89%，主要系2025 年公司城市道路交通管理领域收入减少导致。1）分行业看，民航空中交通管理/城市道路交通管理/城市治理/企业级信息化及其他分别实现营收6.46/2.61/3.10/0.54 亿元， 营收分别同比变化+3.15%/-61.08%/+15.03%/+36.87%，城市治理/企业级信息化及其他营收实现较好增长。2）分产品看，信息化系统开发建设/运维和技术服务/商品销售分别实现营收11.31/1.00/0.40 亿元，营收分别同比变化-18.17%/-20.90%/-59.17%。

毛利率提升明显，研发加码蓄力。2025 年公司毛利率为32.25%，同比提升2.77 个百分点，2026 年一季度公司毛利率为52.74%，同比提升16.23 个百分点。2025 年公司销售/管理/研发费用分别为0.72/1.11/1.55 亿元，其中销售费用同比减少6.28%，主要系2025 年公司持续推动精细化营销策略，加强费用管控，差旅费、业务招待费等费用减少所致；研发费用同比增加6.52%，主要系公司为保持核心竞争力，高度重视科技创新，持续加大研发投入所致。

民航空中交通管理领域稳步深耕，多维布局拓宽发展版图。2025 年，公司伴随行业复苏实现规模稳步扩张，民航空管基本盘提质升级，机场信息化发展企稳向好，低空业务向新突破。1）空管领域：持续稳固“8+N”战略卡位，继呼和浩特、哈尔滨后，成功落实上海二区管项目，在新一轮管制能力提升建设中抢占先机。自动化等优势产品持续领跑，落实太原、厦门、济南、上海等系列空管大单，累计金额超4 亿元，华东等核心区域拓展成效卓著，行业引领地位进一步提升；2）机场领域：持续推进产品规模化应用，在深圳落实首个省会级别跑道状态灯系统，为开拓中大型机场市场奠定基础；在乌兰察布落实首个跑道侵入防范系统，以先进方案赋能民航安全保障；远程塔台、泊位引导、全景塔台等产品在淮安、上海等机场批量落地；重点落实无锡、福州、厦门、西双版纳、枣庄等多地机场自动化系统；3）低空领域：紧抓低空经济战略发展机遇，持续探索“管-防-服”一体化管理模式落地路径。发挥江苏省级平台示范效应，落实浙江、湖北、山西等省级平台；延伸重要省内市级市场，落实南京、扬州等市级平台；打造专域运营场景，落实浙江文成区县级平台，构建起“省市县”三级联动的全链条布局；4）国际市场：落实尼加拉瓜空管工程项目，实现拉美区域市场“首单”，为后续参与海外空管工程争夺奠定基础。

盈利预测与投资建议：结合公司2025 年业绩，我们调整公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。我们预测公司2026-2028 年营收分别为14.55/16.56/18.57亿元（2026-2027 年原预测值为21.33/24.80 亿元），归母净利润分别为1.00/1.57/2.03亿元（2026-2027 年原预测值为1.98/2.53 亿元），维持“增持”评级。