上海临港(600848)：产业投资成果渐显 派息比例逐步提升

　　事件：公司发布2025 年度股东会会议资料。

    　　1）2025 年营业总收入79.4 亿元，归属于上市公司股东的净利润9.7 亿元。

2）截至2025 年末总资产876.3 亿元，归属上市公司股东的净资产166.9 亿元。

    　　3）2025 年公司下属园区企业营收规模超过1.08 万亿元。

    　　点评：产业投资成果渐显，资产盘活成效显著，派息比例逐步提升。

产业投资成果渐显：2025 年，公司着力提升轻资产运营和产业投资比重，着力重塑“空间+服务+投资”的价值逻辑，逐步构建“产业引领+投资驱动+科创赋能”的赋能体系，参与投资上海先导基金人工智能母基金，深化打造临港策源基金。截至2026 年5 月底，公司通过多种渠道投资的壁仞科技、云汉芯城、精锋医疗、盛合晶微等多家企业已成功挂牌上市。2024/2025/2026 年一季度的利润表中公允价值变动净收益分别为-5771/+8338/+6521 万元，产业投资成果渐显。

资产盘活成效显著：2025 年，公司强化“控增量、去库存、优供给”的内涵式发展，配合上海市土地储备中心完成地块收储，优化土地资源配置和资产结构，提升资产周转效率，回笼资金约26.25 亿元。同期公司稳步推进以“临港康桥商务绿洲”为底层资产注入REITs 平台，完成REITs 基金扩募份额的募集，有效盘活存量资产，促进投融资机制变革和资产管理模式创新。

派息比例逐步提升：2025 年公司现金流情况优化明显。截至2025 年底在手资金77.5 亿元，现金及等价物净增加11.1 亿元；2025 年经营性现金流净额为-9.5亿元（2024 年同期为-49.0 亿元），投资性现金流净额为4.8 亿元（2024 年同期为3.1 亿元），融资性现金流净额为15.8 亿元（2024 年同期为39.3 亿元）；分红派息来看，2025 年公司现金分红金额为5.0 亿元，占归母净利润比例为52.1%（2023/2024 年分别为47.6%/46.0%）。

盈利预测、估值与评级：考虑公司园区销售金额下降，产业投资逐步爬坡，下调公司2026/2027 年的归母净利润预测至10.7/11.4 亿元（原预测为13.5/14.2 亿元），新增2028 年归母净利润预测为11.8 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 估值分别为21/20/19 倍。公司长期深耕上海产业园，具有明显的品牌优势与规模优势，背靠临港集团资源丰富，着力提升产业投资比重，聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，重点布局电子信息、生命健康、智能网联汽车、先进材料、高端装备、人形机器人以及其他新兴领域的产业新赛道，各项业务经营稳健，产业投资成果渐显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目销售不及预期，园区出租率不及预期，产业投资亏损等。