比亚迪(002594)智驾发布会点评：城区碰撞兜底略超预期 后续观察市场接受程度

事件：5 月28 日晚，比亚迪召开“敢为”智能化战略发布会：1）官宣安全兜底：承诺为所有天神之眼A/B 的用户提供为期1 年的城市NOA 安全兜底；2）推出自研芯片：发布中国首款4nm 制程智驾芯片—璇玑A3，可用于L3/L4 级别辅助驾驶；3）设立智驾目标：三大目标分别为：实现“零交通事故”、让辅助驾驶成为“超级司机”、让AI 成为“超级秘书”；4）新车上市护航： 宋Ultra DM-i 正式上市，售价12.99-15.99 万元。

碰撞兜底超预期。我们认为，智能驾驶目前依旧是隶属于整车配置的一部分、还无法获取溢价，而为了能突出拥有带智驾车型的性价比，车企需要让消费者认知到智能驾驶的优越性。公司本次从我们认为消费者最容易感知的权责划分问题入手，来增强市场认知，策略上是超预期的。而其他内容如自研智能驾驶芯片等，也凸显了公司雄厚的技术储备；我们认为会带动热度的提升，但整体依旧属于符合预期的范畴。

发布会效果仍需检验。虽然智驾兜底是超预期的，但仍需考虑：1）目前的天神之眼智驾是否好用，尤其是事故接管率方面，虽然有兜底，但接管率高低依旧会影响消费者对智驾的接受程度；2）部分车型选装天神之眼B 需要加价1.2 万元，逻辑上低端市场高价格不利于市场销售，因此需要观望消费者对选装天神之眼B。但目前闪充和智能驾驶命题市场热度较高，因此涨价的情况下市场接受程度尚需观察。综合来看，发布会效果还需要市场检验。

投资建议：公司本次智驾发布会体现了其雄厚的技术储备和能力，但依旧需观望后续市场接受程度。我们预计公司2026-2028 营业收入为8811.57/9545.87/10336.16 亿元，实现归母净利润407.23/549.69/682.35 亿元。

    　　对应PE 分别为21.5/16.0/12.9 倍，维持“增持”评级。