博拓生物(688767)：POCT深耕固本 脑机接口布局拓新

　　博拓生物成立于2008 年，是一家深耕POCT（即时检测）领域的出口导向型体外诊断企业。

公司专注于POCT 试剂及配套仪器的研发、生产与销售近二十年，可检测项目超百种。2025年公司成立产业投资平台博肽智投，战略入股皓世天辉及青石永隽两大脑机接口公司，2026年公司投资成立脑机股权投资基金合伙企业，领投中科意象。

POCT：出口市场积累深厚，差异化布局微流控。公司近年来境外收入占比维持在70%以上。

后续将继续依托美国子公司Advin，重点推进已获FDA 510(k)批准的芬太尼检测试剂等差异化高壁垒产品；并利用陆续获批的IVDR 证书，深入挖掘欧洲、东南亚及中东市场的客户潜力；在俄罗斯、墨西哥、巴西等区域进一步完善营销服务网络，通过设立本地化服务团队，增强对新兴市场需求的快速响应能力。此外，公司持续推进微流控荧光检测平台（FluidicNow），目前已上市产品涵盖心肌标志物、炎症标志物、性激素及代谢类，未来公司将重点推进甲状腺功能、营养类等数十个微流控检测项目的注册及量产，利用已实现“一张芯片多项目联检”的技术优势，加速在中国、欧盟及东南亚市场的获证进程，打开公司成长天花板，提升公司盈利能力。

脑机接口：蓝海赛道，双轮卡位打开增长空间。公司在脑机接口领域进行差异化布局，形成侵入式与非侵入式双轨并进的生态卡位。1）青石永隽针对难治性重症抑郁症患者的植入式可充电脑深部神经刺激系统（aDBS）正在科研性临床试验阶段，如进展顺利将在2029 年获批，预计2030 年可上市销售。2）中科意象将重点推进脑-机智能融合底层技术攻关、高通量柔性脑机接口系统及自动化手术机器人的迭代升级，并推动关键技术向首例BCIG-3 级脑机接口临床试验及运动康复、神经功能重建等临床场景延伸。3）皓世天辉已于2025 年11 月取得了适用于检测抑郁、焦虑等精神健康疾病的二类医疗器械注册证，预计2026 年将在国内陆续进行推广销售。

盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.26/1.57/1.93 亿元，同比增长155.4%/25.1%/22.8%。根据公司所属板块及主营业务，我们选取了英诺特、亚辉龙及翔宇医疗三家布局脑机接口的医疗公司作为可比公司，给予公司 2026 年可比公司平均55 倍PE，对应合理市值为69 亿元，目前市值55 亿元，仍有25% 的增长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。