优利德(688628)：测试测量仪器国产替代领军 高端化与全球化打开空间

综合型测试测量仪器领军者，2025 年业绩短期承压、2026 年一季度拐点确立。公司前身可追溯至2003 年，深耕测试测量仪器二十余年，2021 年登陆上交所科创板，以UNI-T自主品牌覆盖通用仪表、温度与环境测试仪表、测试仪器、专业仪表四大产品线，产品远销全球80 余个国家和地区。2025 年公司实现营业收入12.21 亿元，同比增长7.99%；受毛利率回落、研发投入加大及越南产能爬坡影响，归母净利润为1.51 亿元，同比下降17.54%。2026 年一季度营业收入3.95 亿元、归母净利润0.73 亿元，分别同比增长26.98%、31.68%，盈利能力显著修复，经营拐点确立。

通用仪表贡献稳定现金流，全球化布局领先，构成稳固的基本盘。公司通用仪表2025年收入6.73 亿元、占主营收入55.12%，毛利率超过42%，是规模最大、最稳健的现金牛业务；下游覆盖电力、电子制造、汽车、通信、工业维护等广泛场景，行业需求随制造业升级稳步增长。公司境外收入占比连续多年保持在54%以上，2025 年境外收入达6.67 亿元，越南生产基地已于2025 年四季度投产，全球化布局在同业中处于领先地位。

测试仪器国产替代加速、高端化空间持续打开，是公司成长的核心动能。中高端测试仪器长期被是德科技、泰克、罗德与施瓦茨等海外厂商主导，国产化率较低、进口替代空间广阔。公司已推出最高带宽13GHz 的数字荧光示波器，完成多款前端芯片自主研发并已有3 款批量应用，跻身国产第一梯队；2025 年测试仪器收入1.81 亿元、同比增长16.85%，专业仪表收入1.11 亿元、同比增长21.26%，增速均显著高于公司整体。

拟收购信测通信切入光通信测试，打开第二成长曲线。AI 算力与数据中心带宽需求爆发，带动光模块向800G、1.6T 加速升级，“一代光模块、一代测试仪器”使光通信测试需求弹性显著高于生产端。据Frost & Sullivan，全球光通信测试仪器市场有望从2024 年9.5 亿美元增至2029 年20.2 亿美元，中国市场对应从33 亿元增至65.9 亿元，国产化率仅约16%。公司2026 年4 月公告拟以不超过8,600 万元现金收购信测通信51%股权，补足OTDR、通信光功率计、电磁兼容等光网络测试能力，承接AIDC 测试增量。

首次覆盖，给予“买入”评级。基于审慎性原则，暂不考虑尚未完成的信测通信收购影响，我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为15.26、18.43、21.83 亿元，归母净利润分别为2.49、3.28、4.23 亿元，同比增长64.5%、31.6%、29.3%，对应当前股价PE分别为35、26、20 倍。考虑其国产替代与高端化成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游需求波动风险；高端化与国产替代不及预期风险；海外经营与汇率波动风险；收购不能如期完成的风险；研报使用的信息存在更新不及时的风险；第三方数据失真风险；市场规模测算偏差风险。