中国人寿(601628)点评：投资驱动业绩超预期 2Q26交出千亿利润答卷

中国人寿交出史上首份二季度千亿利润答卷，业绩表现超预期。7 月14 日，中国人寿发布业绩预增公告，1H26 公司归母净利润预计为1289.33-1371.19 亿元，同比增加880.02-961.88 亿元，同比增长215%-235%，上半年已实现去年全年利润的83.7%-89.0%，为全年业绩达成奠定坚实基础；其中，2Q26 公司实现归母净利润1094.28-1176.14 亿元，同比增长802%-870%，交出史上首份二季度千亿利润答卷，表现超预期。

投资端贡献核心业绩增量。3 月权益市场大幅波动，阶段性拖累公允价值变动损益科目表现，4 月以来主要指数快速反弹，2Q26 沪深300/中证800/中证红利/科创50/恒生指数涨跌幅分别达+11.9%/+13.7%/-12.3% /+75.7%/-7.7%，同比分别+10.6pct/+12.5pct/-12.4pct/+77.6pct/-11.8pct。预计公司有效把握科技成长赛道投资机会，新质生产力等领域布局稳步推进，实现可观投资业绩。从大类资产配置来看，截至2025 年末，公司二级市场权益配置占比达16.9%，预计1H26 公司持续推进险资入市，二级市场权益配置比例稳中有升；从会计分类来看，截至2025 年末，公司计为FVTPL 的股票占比为72.2%，位居上市险企首位，股票的公允价值变动更多地直接进入利润表。

预计1H26 NBV yoy+34.1%，增速有望位居同业前列。2Q25 预定利率下调预期下，客户需求前置释放趋势明确，2Q25 公司长险首年新单yoy+43.8%。年初以来，分红险产品转型效果显著，公司同时推动产品结构、渠道结构、交期结构优化，1H26 NBVM 有望保持同比提升态势，预计1H26 NBV 同比增长34.1%。

投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司中报利润表现显著超预期，预计负债增速稳健，持续展现出较强业绩弹性及成长性。我们维持盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为1642.40/1862.75/2228.50 亿元。对于资金面的担忧阶段性影响公司估值表现，截至7 月15 日，收盘价对应PEV（26E）为0.71x，对应隐含投资收益率仅为2.61%，低于2025 年公司净投资收益率9bps，仅高于10年期国债模拟税前收益率29bps，处于明确低估状态，维持“买入”评级。