贵州茅台(600519)更新报告：深化市场改革 普飞再提价

　　本报告导读：

    　　公司公告普飞年内二次提价，彰显茅台的定价权和渠道掌控力，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶。我们预计提价对公司利润有小个位数增厚，增强业绩确定性。

    　　投资要点：

投资建议：维 持增持评级。维持 2026-2028年EPS预测值 66.90元、70.36 元、73.88 元，参考可比公司估值，茅台市场化改革力度大、业绩确定性较强，给予2026 年26X PE，维持目标价1699.19 元。

普飞再提价，夯实业绩确定性。7 月17 日晚贵州茅台发布公告，为有效维护市场秩序，7 月18 日起将2026 版普飞的i 茅台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶、销售合同价由1269 元/瓶调整为1369元/瓶，提价幅度分别为6.5%、7.9%，继3 月底提价后再次提价；同时据i 茅台APP 公告，公斤茅台价格同步调整，i 茅台零售价由3119元/瓶调整为3269 元/瓶，提价幅度4.8%，继5 月提价后再次提价。

    　　据我们测算，本次提价作用于26H2，对公司全年利润有小个位数增厚，27H1 利润端亦将受益，进一步增强茅台的业绩确定性。

茅台酒年内多次调价，彰显龙头定价权。2026 年开启市场化改革以来，茅台价格体系以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为原则多次调整，先后于3 月和7 月上调2026 版普飞的i 茅台零售价、销售合同价，5 月和7 月上调公斤茅台的i 茅台零售价，5 月还上调了陈年茅台15、精品茅台、马茅珍享版的i 茅台零售价。这些均是茅台酒核心产品，采用小步快跑的方式，单次提价幅度1.9%-8.6%不等，新的零售价与提价时点的市场批价总体匹配，给经销商保留一定利润的同时倒逼零售溢价收缩，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶率。从过去几个月的情况来看，茅台提价传导较为顺利，市场在短期内消化了提价影响，推动价格形成新的平衡，彰显茅台的定价权和渠道掌控力。当前距中秋国庆还有2 月余，此时提价有助于减小市场波动，为接下来的旺季做准备。

全力推动市场化，奠定茅台的长期价值。7 月中旬公司先后召开茅台酒和酱香酒公司半年度市场和营销工作会议，肯定过去半年的市场化改革实践成果。全面向C 背景下，茅台通过一系列举措抓取消费场景，激发购买和开瓶需求，逐步形成量价平衡。展望未来，价格体系和产品结构仍有上行空间，公司业绩和分红有望稳健提升。