长高电气(002452)：主业再聚焦 成长启新程

　　投资要点

深耕电力设备综合领域，产品矩阵全面业绩快速增长。公司成立于1998年，2010 年在深交所主板上市。自成立以来，公司深耕开关设备领域，早期产品以单一隔离开关设备为主，后通过持续研发和外延并购，产品拓展至高电压组合电器、成套设备、变压器等。公司25 年/26Q1 营收分别为16.7/3.0 亿元，同比-5%/-13%，归母净利分别为3.4/0.6 亿元，同比+36%/+69%，盈利实现高速增长。26 年5 月，公司转让持有的湖北省华网电力工程有限公司100%股权，剥离原有电力勘察设计和工程总包业务，并更名为长高电气，战略聚焦于电力设备行业。

“十五五”期间主网投资稳健增长，特高压有望维持高景气周期。国家电网发布规划“十五五”固定资产投资达4 万亿元，较“十四五”增长40%，带动全社会电网总投资有望超5 万亿元，我们预计2030 年我国电网基建投资有望突破1 万亿元。展望“十五五”，电源侧大基地建设持续推进，用户侧算力负荷贡献新增量，主网设备招标量有望保持稳健增长；特高压方面，根据中国电科院，预计到2030 年，在运在建跨区直流将达到40 回左右，输电规模超3 亿千瓦，相比目前扩大超2 倍，“十五五“期间特高压建设有望保持高位，特高压及主网设备板块景气有望延续再上台阶。

开关设备国网份额位居前列，南网中标实现重大突破。公司为国内领先的电力设备供应商，开关国网中标常年位居前三，组合电器、开关柜排名靠前。25 年公司在国网开关中标份额约16%，位居第三；组合电器/开关柜中标份额分别约4%/4%，位居第六/第五。受益于电网投资建设持续增长，公司中标金额稳步提升，25 年全年新增订单22.37 亿元创新高，其中国网总部集中招标中标金额16.37 亿元，同比+15%；南网总部集中招标中标金额1.14 亿元，同比+331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，实现重大突破。我们认为公司凭借产品力和技术实力，后续国网中标份额和金额有望双双提升。

GIS 向高电压等级持续突破&变压器下游客户加速渗透，发行可转债大幅扩产支撑中长期成长。公司GIS 产品持续向高电压等级突破，550kVGIS 作为重点新产品持续斩获订单，25 年550kV GIL 首次中标并顺利完成交货投运，26 年550kV GIS 首次中标特高压变电站项目，金额达3957 万元，标志着公司在特高压组合电器领域实现关键突破；同时公司800kV 组合电器产品已取得国家电网投标资质，并持续参与投标，后续若顺利中标，有望进一步提升特高压份额及盈利水平。变压器方面，公司已覆盖10-35kV 全系列、全规格型号电力变压器产品，并在河南、上海等配网市场实现突破，并且我们认为在海外变压器高度紧缺的大背景下，公司有望凭借日益成熟的变压器产品矩阵实现海外突破。产能方面，公司25 年发布可转债预案，拟募集7.6 亿元用于扩产，达产后新增年产能15 亿元，总产能有望由40 亿元提升至55 亿元，有效支撑公司国网份额提升、特高压突破及配网业务放量。

盈利预测与投资评级：公司国网招标份额稳健增长，组合电器产品向高压突破，有望受益于特高压建设增长。公司计划26 年出售持有的富特科技（301607.SZ）5.01%的股权并计入投资收益，经我们测算投资收益约4.2 亿元，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.5/5.1/6.2亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应PE 分别为9/13/11 倍。考虑到公司输变电设备业务不断扩展，“十五五”期间有望加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。