杰瑞股份(002353)深度报告：紧抓AI机遇 向数据中心一体化进阶

　　本报告导读：

    　　高端制造、工程化交付与全球化能力是公司加速切入AIDC 电力与一体化方案的重要基因；从发电机组向数据中心一体化业务拓展，将为公司打开更大成长空间。

    　　投资要点：

投资建议。考 虑公司北美区域发电机组订单强劲，且拓展至数据中心一体化业务，有望带来更大成长空间，我们维持2026EPS 为3.24元，上调2027/2028 年EPS 至5.89/7.68 元（原5.66/6.76 元）。参考可比公司2027 年PE 平均估值为26.33 倍，考虑公司具备业务强协同效应、强势进入北美市场，有一定估值溢价，我们给予公司2027年30 倍PE，上调目标价至176.60 元，维持增持评级。

高端制造、工程化交付与全球化能力是公司切入AIDC 电力与一体化方案的基因。复盘公司发展历史，我们认为，公司紧抓全球AI 电力发展机遇与快速切入AIDC 一体化解决方案业务的三大基因是高端装备制造、工程化交付、全球化能力。公司以传统能源产业为底盘，以数据中心能源一体化产业为引擎，进入高速成长阶段，26Q1在汇兑损失压力下，公司归母净利润仍同比+26.3%。

燃机发电机组：受益数据中心强劲需求，凭借全球市场前瞻布局与强产品力，公司加速切入北美数据中心市场。1）需求大幅增长，供需错配显著：从需求端看，受益于数据中心建设强劲，全球主要燃机厂订单维持高位，燃机价格持续上行；从供给端看，全球核心主机厂排产至29~30 年。2）公司订单充足，有望拓展更多市场：公司从2025 年11 月~2026 年4 月在北美区域签订超11 亿美金订单，应用领域均是数据中心领域。我们认为，公司凭借丰富的全球机头资源能力以及模块化、智能化的发电解决方案，有望在北美、中东等区域获取更多的发电相关订单。

数据中心一体化：公司在冷却/能源底座与算力技术设施模块上加速部署，有望深度受益全球数据中心预制模块化趋势。制约数据中心交付速度原因包括设备供应链紧张、专业技术工人供给不足与开发成本不断攀升，模块化安装周期与建造成本更低，是发展趋势。公司前瞻布局数据中心一体化业务，构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案，已在冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化等上进行部署。

风险提示。油价下行；下游油气公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付不及预期；国际冲突风险；数据中心项目延期风险；燃机机头资源拓展不及预期；数据中心一体化业务拓展不及预期等。