金帝股份(603270)：轴承保持架及精密零部件龙头 向液冷结构件延伸

　　核心观点

金帝股份主营轴承保持架及精密零部件，“轴承保持架+精密零部件”双轮驱动战略进入深度融合与协同发力期，规模效益初步显现。7 月16 日，全资子公司博源智驱拟以增资方式向宸裕精密投资5000 万元，增资完成后持有其55.56%股权，实现控股并表。宸裕精密主营基于PM 和MIM 工艺的液冷板、接头、齿轮等金属件，本次投资主要聚焦MIM 工艺液冷板，公司基于精密零部件加工能力，向液冷结构件延伸，有望打开新的成长曲线。

    　　事件

7 月16 日，全资子公司博源智驱拟以增资方式向宸裕精密投资5000万元，增资完成后持有其55.5556%股权，实现控股并表。宸裕精密主营基于PM 和MIM 工艺的液冷板、接头、齿轮等金属件，本次投资主要聚焦MIM 工艺液冷板。

    　　简评

    　　深耕精密机械零部件，多元布局新兴应用领域

金帝股份主营轴承保持架及精密零部件，并向低空飞行、具身智能、半导体、AI 算力液冷及氢能等领域延伸。公司以精密冲压技术为核心，轴承保持架下游覆盖汽车、风电、工程机械、轨道交通、航空航天及高端装备等领域；精密零部件主要应用于汽车变速箱、发动机、新能源电驱动及门锁、座椅等系统。公司坚持“轴承保持架+精密零部件”双轮驱动，未来聚焦轴承保持架、汽车精密零部件、汽车电驱动零部件及总成、氢能四大核心业务，致力于打造全球一流的精密机械核心零部件解决方案服务商。

双轮驱动纵深推进，风电保持架与电驱动产品快速上量2025 年轴承保持架及配件实现主营收入8.34 亿元，同比增长30.8%，其中风电领域系列产品收入3.91 亿元，同比增长61.0%；精密零部件实现主营收入10.07 亿元，同比增长69.3%，其中新能源电驱动定转子收入5.25 亿元，同比增长231.2%。2026Q1 新能源电驱动定转子收入延续高增长态势，同比增长178.3%至1.54 亿元。分地区看，2025年国内、国外主营收入分别为16.73、1.68 亿元，同比分别增长51.8%、29.3%。公司“轴承保持架+精密零部件”双轮驱动战略进入深度融合与协同发力期，精密零部件板块成功拓展新能源汽车、工业自动化等新兴领域。

规模效益初步显现，费用率下降

2025 年公司综合毛利率为26.03%，同比-2.60pct，其中轴承保持架及配件、精密零部件毛利率分别为37.49%、20.08%，精密零部件业务营收占比提升导致毛利率略有下降。归母净利率为7.28%，同比基本持平。公司营业收入规模持续扩大，规模效益初步显现，期间费用率同比-2.25pct 至17.14%，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%、8.42%、6.46%、0.52%，同比分别-0.49、-0.86、-0.93、+0.02pct。

    　　资本运作持续落地，外延布局服务器液冷散热

9.7 亿元可转债顺利落地，主要投向高端装备关键零部件智能制造项目。公司2026 年6 月完成9.70 亿元可转换公司债券发行，主要投向高端装备关键零部件智能制造项目、关节模组精密零部件及半导体散热片智能制造项目。相关募投项目达产后，将形成年产210 万件电机定子、195 万件电机转子、6 万套低空飞行器电机、3000万片半导体散热片和350 万只谐波减速器柔轮初坯的生产能力。本次募投项目一方面能扩大新能源汽车驱动电机定转子产能，巩固核心客户合作关系；另一方面依托现有精密加工及离心铸造等核心技术，向低空经济、机器人和半导体领域延伸。

收购广州优尼100%股权，先进冲压工艺整合。并购方面，公司以1.16 亿元收购广州优尼100%股权，广州优尼自2026 年7 月8 日起纳入合并范围。本次交易有利于扩大公司的经营规模、提升市场竞争力。后续公司将充分利用广州优尼深厚的冲压工艺、成熟管理经验及优质客户资源，与自身精密加工制造和精细化管理能力深度融合，拓展新产品及新业务客户群体；同时发挥广州优尼的区位和厂房设施优势，建设或复制非燃油汽车终端产品产线，提升资产运营效率和市场响应速度，更好地服务华南区域客户、强化区域市场竞争力。

控股宸裕精密，向液冷板等领域延伸。全资子公司博源智驱拟以增资方式向宸裕精密投资5000 万元，增资完成后持有其55.5556%股权，实现控股并表。宸裕精密主营基于PM 和MIM 工艺的液冷板、接头、齿轮等金属件，本次投资主要聚焦MIM 工艺液冷板。相关样品已通过客户验证，可根据客户订单需求实现批量供货。投资完成后，宸裕精密液冷板前端MIM 一体成型、后端CNC 加工将与公司现有工艺形成互补和融合，推动双方在技术研发、产品设计、供应链管理及客户渠道等方面实现资源共享与深度协同，有利于完善服务器液冷散热产业链条，丰富产品矩阵，拓展新的业务增长点。交易对方承诺宸裕精密2027-2029 年净利润分别不低于2000 万元、2600 万元和3300 万元。

投资建议：金帝股份已形成“轴承保持架+精密零部件”双轮驱动格局，风电保持架和新能源电驱动定转子快速上量。未来随着可转债募投项目产能释放，新业务逐步向低空飞行、具身智能、液冷散热等领域延伸，收入净利有望进一步增长：

（1）轴承保持架及配件：2025 年风电领域收入同比增长61.0%，公司将继续推动风电保持架和机加保持架快速上量。考虑风电产品订单增长及新增产能释放，假设2026-2028 年收入增速分别为30%/20%/25%；2026 年部分新增产能仍处于爬坡阶段，此后随着规模效应和产品结构优化，假设毛利率分别为36.5%/37.0%/37.5%。

（2）精密零部件：2025 年新能源电驱动定转子收入同比增长231.2%，2026Q1 继续同比增长178.3%。考虑核心客户订单份额提升及电机定转子募投产能逐步释放，假设2026-2028 年收入增速分别为55%/20%/35%；随着产能利用率提升、新能源电驱动产品规模扩大，假设毛利率分别为20.5%/21.5%/22.5%。

（3）宸裕精密液冷业务：假设本次增资顺利完成，宸裕精密云2026 年下半年纳入合并范围。MIM 液冷板目前处于样品验证及批量供货准备阶段，2027 年开始放量，交易对方承诺宸裕精密2027-2029 年净利润分别不低于0.20/0.26/0.33 亿元，按55.5556%持股比例计算，2027、2028 年分别贡献归母净利润约0.11、0.14 亿元。

预计公司2026-2028 年实现营业收入28.43、34.01、44.28 亿元，同比分别增长40.69%、19.65%、30.18%；实现归母净利润1.98、2.58、3.37 亿元，同比分别增长34.70%、30.28%、30.30%，对应PE 分别为29.74、22.83、17.52倍，公司风电保持架与新能源电驱动定转子快速放量，可转债募投项目及外延并购将推动核心产品扩产和新兴业务布局。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

（1）下游新能源汽车及风电行业需求不及预期：公司精密零部件和轴承保持架业务受新能源汽车产销量、风电装机及客户排产影响较大。若行业需求增长放缓、市场竞争加剧或核心客户订单释放不及预期，可能影响相关产品收入增长及盈利能力。假设由于下游新能源汽车及风电行业需求不及预期的影响，2026-2028 年公司毛利率分别降低2pct，则同期公司实现归母净利润分别为1.45、1.93、2.50 亿元，同比分别-1.34%、+33.15%、+29.51%。

（2）募投项目建设和产能释放不及预期：可转债募投项目涉及新能源汽车电驱动定转子、低空飞行器电机、谐波减速器柔轮初坯及半导体散热片等产品。若项目建设、设备调试、客户拓展或产能爬坡进度不及预期，新增产能可能无法及时消化，并对规模效益释放产生影响。

（3）新产品客户验证及规模化进度不及预期：低空飞行器电机、柔轮初坯、半导体散热片及MIM 液冷板等产品仍处于客户验证或量产导入阶段。若客户验证周期延长、产品技术迭代或批量订单落地不及预期，可能影响新业务收入贡献及第二增长曲线培育。

（4）并购整合效果不及预期：广州优尼及宸裕精密在客户、技术、生产和管理体系等方面仍需与公司进一步整合。若协同效应释放、订单拓展或投后管理效果不及预期，可能导致标的公司经营业绩低于预期，并带来业绩承诺无法完成及商誉减值风险。