江苏银行(600919)：管理层顺序传承 城商行红利龙头

　　事件描述

    　　近日，江苏银行袁军董事长任职资格获批，同时董事会审议通过高增银担任江苏银行行长的议案，任职资格待监管部门核准。

    　　事件评论

管理层完成有序接任，战略延续性强。袁军董事长任职资格获监管核准，辞任行长一职，原副行长高增银顺序接任。高增银行长年富力强（49 岁），履历覆盖投行、资管等领域，具备丰富的银行治理经验。核心管理层落定，全新治理周期启动，但我们预计江苏银行的战略方向和长期稳健经营的底色不改。2014 年以来，江苏银行确立了“智慧化、特色化、国际化、综合化”的 “四化”发展战略，十余年来历任董事长始终保持战略的有序传承和稳健经营理念的延续，2024 年以来进一步强调“不求最快、但求最稳”的经营导向。

区位优势是经营稳健的最佳保障。江苏省经济内生增长的优势稳固，5 月信贷同比增速9.4%，继续保持全国领先，贷款总量上赶超广东省，向全国第一大省迈进，今年以来规模差距已明显收敛至0.4 万亿（年初为1.5 万亿）。区域经济发展韧性赋能公司信贷增长，2026Q1 贷款较期初增长8.9%，在去年高基数的基础上，增量同比多增。结构上，2026Q1一般对公贷款较期初增长13.9%，票据压降0.34%，二季度以来信贷扩张以调结构、提质效为重心，预计全年票据规模继续收缩。投向上，江苏银行向上竞争省级客群、向下挖掘县域潜力、向外扩张宁波分行。预计中报信贷继续同比小幅多增，全年贷款增量同比持平于3700 亿左右，考虑高基数，增速可能回落至12%左右，但预计仍高于全国水平。

预计业绩保持稳健，资本维持紧平衡。1）目前高速扩表周期，同时贷款结构向收益率相对低的对公倾斜，净息差可能仍承受一定的下行压力，但预计幅度可控。一方面今年以来行业对公新发贷款利率基本企稳在3%以上，同时随着存款重定价的推进、低利率同业存单的发行，付息率仍有下行空间，预计Q2 利息收入维持大个位数增长。同时在去年利息高增速的基础上，并未大规模兑现债券历史浮盈，投资收益（含公允价值损益）基数走低，因此今年非息增长压力相比同业更小，预计支撑营收保持大个位数稳健增长。2）资产质量方面，2025 年个人经营贷占比仅2.2%，零售贷款2024 年以来风险指标边际改善，同时新增消费贷款转向银行自营的优质客群。考虑目前对公贷款的占比大幅上升且资产质量稳定，其中对公房地产贷款占比已降至2.7%，预计2026 年不良净生成率继续下降，如果保持当前的核销水平不变，在保持拨备覆盖率维持300%以上的基础上，信用成本仍有进一步下行空间，支持利润可持续释放，维持资本的紧平衡。2026Q1 核心一级资本充足率8.5%，依托内生增长补充，目前资本仍足够支撑中期维度的资产规模扩张。

投资建议：近期核心管理层完成有序接任，保持“四化”战略的连续性与长期稳健经营底色，2024 年以来经营导向强调“不求最快、但求最稳”。江苏银行是目前资产规模最大的城商行，作为高权重银行股，前期宽基指数资金流出的冲击相对更大，充分调整后，截至2026 年7 月17 日PB 估值为0.73x，2026 年预期股息率已高达5.44%，红利配置价值突出。长期重点推荐，维持“买入”评级。

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