贵州茅台(600519)：随行就市 重构渠道生态

事件：据公司公告，公司自2026 年7 月18 日零时起，将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶、销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶；另据茅台时空公众号信息，飞天53%vol 1L 装i 茅台平台零售价由3119 元/瓶调整为3269 元/瓶。公司年内二次上调飞天出厂价，市场化定价机制加速兑现。

匹配市场热度、强化供需适配。此次调整是按照茅台随行就市、供需适配、量价平衡、相对平稳的原则。以飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒1539 元、1L 贵州茅台酒3119 元的自营零售价格为例，当前“今日酒价”“茅酒报价”等行业报价平台数据显示，500ml 飞天茅台流通价（批价）约1650 元，为茅台热销单品，存在比较大的炒作空间。此次i 茅台调价以市场流通价为参照锚点，其用意是压缩炒作空间，促进消费者公平购酒，让产品价格更加贴近真实市场需求，让产品回归消费本质。

稳价盘推进渠道市场化改革，公司品牌护城河深厚。价格调整与渠道改革相辅相成，共同服务于生态重构。根据1 月发布的《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，代售政策让经销商从传统的“囤货商”、“差价商”转型为“服务商”，其收益与销售服务挂钩。从1 月1 日对自营零售价格体系进行重塑，到3 月31 日将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）调整为1539 元/瓶；再到5 月16 日调整陈年茅台、精品茅台等多款产品零售价，直至此次调价。公司价格动态调整机制已初步形成，未来或将形成常态化的趋势。从中长期维度看，贵州茅台的核心投资逻辑依然稳固，其“稀缺性+强品牌+高壁垒”的护城河难以被颠覆。

我们测算此次调价略增厚报表收入与业绩，略上调2026 年盈利预测；但考虑到商务需求依旧承压的现状，我们略下调2027、2028 年盈利预测，我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为865、918、969 亿元（原值为859、918、984 亿），我们延续FCFF 估值法，预测目标价为 1674.07 元，维持买入评级。

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