中谷物流(603565)：造船扩充运力 第二成长曲线

　　集运涨价，租船有望持续高景气

2026 年2 月以来，上海和宁波出口集装箱运价指数分别上涨143%、173%，原因是东亚地区出口和欧美进口增速大幅上升，背后是欧美日韩PMI 共振向上、欧美零售增速上升、中美库存周期上行，带动集运需求增长。根据Clarkson 数据，2026H2-2027H1 是集装箱船运力增速低谷，集运有望保持高景气。集运高景气有望带动集装箱船高租金，2024 年以来集装箱船租金维持较高水平，我们认为未来有望持续，中谷物流的租船业务有望维持较高盈利。

    　　订造新船，2028-29 年运力有望增长26%

2026 年上半年，中谷物流公告订造8 艘6000TEU 和10 艘1800TEU集装箱船，合计87 万载重吨左右，达到2025 年期末总运力的26%。

Clarkson 预计新造船订单在2028-29 年交付，我们认为有望带动运力规模较快增长。造船的目的是持续优化公司船队结构，稳步扩展船队规模，积极打造经济性高、竞争力强的集装箱运输船队，不断提升企业竞争优势。

    　　外贸业务盈利有望大幅上升

订造的新船可用于出租或自行运营，实现效益最大化。按照2026 年6 月船舶租金、运营成本等计算，每艘6000TEU 和1800TEU 集装箱船的出租毛利润分别为1.34、0.5 亿元/年，18 艘船合计毛利润15.7 亿元/年，达到2025 年中谷物流毛利润（25 亿元）的63%。订造18 艘船合计投资73.4 亿元，即使考虑财务费用、所得税等，未来有望带动净利润大幅增长。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

由于2026 年内贸集运运价下跌，下调2026 年的预测归母净利润至21亿元（原预测24 亿元）；集装箱船租金高于预期，上调2027 年的预测归母净利润至22 亿元（原预测21 亿元）；引入2028 年预测归母净利润为26 亿元。2026 年预期PE 为11 倍，公司承诺分红比例不低于60%，对应2026 年7 月21 日股价的股息率不低于5.6%，维持“买入”评级。

风险提示：集运运价下滑风险，集装箱船租金下降风险，燃油成本大幅上升风险，船舶未能如期交付风险，利率上行风险，测算具有主观性风险。