联讯仪器(688808)：26H1业绩高增 光通信下游拉动明显

　　事件概述

近日，公司披露2026 半年度业绩预告：26H1 预计实现归母净利润5.1-5.8 亿元，同比+801.96%-925.75%，实现扣非归母净利润5.0-5.7亿元，同比+829.77-959.94%。

    　　26H1 业绩高增，光通信下游测试需求高景气

光通信行业高景气，公司下游客户扩产意愿强烈，带动公司光通信测试仪器等产品显著放量；利润表现方面，26Q1 公司毛利率66.76%，同比+1.43pct，净利率24.34%，同比+14.76pct，26Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.61%/8.35%/24.32%/1.78%，分别同比-5.96pct/-6.73pct/-3.93pct/+2.41pct。公司持续投入研发，扩充研发团队规模，26Q1 研发费用相比同期增长108.80%，因公司规模效应显现，费用率优化明显。

光通信测试向高速化升级，拓展存储与通用电性能测试公司以光通信测试主航道为抓手，同步横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等下游场景：在光通信测试领域，产品向更高速率光模块测试拓展，以适应下游客户3.2T、6.4T 等光模块和硅光晶圆的光通信测试需求；通用测试领域，向宽带实时示波器、任意波形发生器拓展；存储测试领域，新拓高速存储芯片测试系统、HBM 芯片KGD 分选测试系统等。

    　　投资建议

公司是光模块国产测试仪器龙头，已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent、Broadcom 等下游客户，并已完成对封装级光芯片、裸Die 级光芯片、晶圆级硅光芯片等上游环节测试的产品覆盖。我们认为，随着公司向光通信测试产品的高速化升级，以及向存储测试、通用电性能测试仪器的拓展，业绩有望继续保持高增。预计公司 2026-2028 年收入分别为50.95/101.07/151.40 亿元，归母净利润分别为12.06/27.33/48.63 亿元。当前行业处于快速发展阶段，因此选用PS 进行估值。公司2027 年PS 为19.86，略高于可比公司估值中枢。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。给予12 个月目标价为2265.70 元，相当于2027 年24 倍的动态市销率。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。