华峰化学(002064)2026年半年报点评：氨纶、己二酸景气修复 扩产并购打开成长空间

事件：2026 年7 月31 日，公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营收141.7 亿元，同比+17%；归母净利润19.8 亿元，同比+101%；扣非归母净利润19.7 亿元，同比+118%。其中，2026Q2 实现营收74.0 亿元，同比+27%，环比+9%；归母净利润13.1 亿元，同比+174%，环比+97%；扣非归母净利润12.4亿元，同比+179%、环比+70%。

氨纶、己二酸景气修复，上半年业绩同比高增。2026H1 公司化学纤维、化工新材料及基础化工产品分别实现收入53.9、27.6、54.2 亿元，YoY 分别+27.8%、-0.3%、+21.1%；毛利率分别为22.0%、24.4%、21.2%，YoY 分别+3.4、+3.6、+16.9pct。氨纶受供给增速放缓及需求改善支撑，2026 年3 月以来价格持续上涨，根据百川盈孚，2026Q2 公司氨纶40D 均价为2.91 万元/吨，同/环比均+17%。己二酸年初在季节性备货叠加上游原料强支撑背景下，景气度有所回升，2026Q2 己二酸均价为8876 元/吨，同/环比+23%/+4%，公司作为氨纶、己二酸双龙头充分受益。2026H1 公司综合毛利率、归母净利率分别为21.8%、14.0%，同比+8.0、+5.9pct；期间费用率为5.29%，同比-0.44pct。

氨纶行业供需改善推动价差持续修复。经历过去四年产能集中投放及产品价格持续下行后，2025 年氨纶价格逐步阶段性筑底；当前行业资本开支高峰已过，未来两年新增产能增速有望明显放缓，叠加渗透率提升及应用场景拓展，行业供需格局持续改善。2026H1 国内氨纶表观消费量约61 万吨，同比+16%，行业开工率基本维持85%以上，截至6 月底工厂库存同比下降23%。公司25 万吨差别化氨纶项目剩余15 万吨产能自2025 年11 月起陆续投用，并于2026 年6 月正式投产，2026H1 实现效益2.84 亿元；同时推进总投资36 亿元的20 万吨高性能低碳化数智化氨纶项目，项目分两期建设，第一期建设期预计36 个月，第二期预计24 个月，并规划建设5 万吨高品质差别化氨纶项目，进一步巩固规模、成本及差异化优势。

收购集团优质资产，延伸聚氨酯产业链。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华峰合成树脂、华峰热塑100%股权，进入革用聚氨酯树脂及TPU 领域，发挥原料、研发及销售协同，进一步丰富产品矩阵并提升综合盈利能力，向聚氨酯全球龙头迈进。

投资建议：公司氨纶、己二酸、聚氨酯原液三大业务具有较强规模和成本优势，未来将持续深耕行业，强者恒强。考虑到氨纶景气上行和己二酸盈利边际改善，我们预计公司2026-2028 年实现营收277/303/314 亿元， 同比+15%/+9%/+4%；实现归母净利润37/46/49 亿元，同比+101%/+23%/+6%，EPS 分别为0.75/0.93/0.98 元/股，对应PE 为15/12/11X，维持“推荐”评级。