药明康德(603259)：业绩显著超市场预期 上修26年收入指引、维持核心推荐

　　事件概述

公司发布2026 年中报：26H1 实现营业收入288.97 亿元，同比增长38.93% 、实现归母净利润110.80 亿元， 同比增长29.43%、实现扣非净利润105.72 亿元，同比增长89.39%、经调整Non-IFRS 归属于上市公司股东的净利润为115.71 亿元，同比增长83.23%。

    　　分析判断:

    　　业绩显著超市场预期，上修26 年收入指引

公司26H1 实现收入289 亿元，同比增长38.9%、实现经调整利润115.7 亿元，同比增长83.2%，其中26Q2 实现收入164.6 亿元，持续业务同比增长55.2%，显著超预期、实现经调整利润为69.7亿元，同比增长92%，对应净利率为42.4%；具体业务来看，小分子D&M 业务实现收入80.6 亿元，同比增长66.9%，显著超预期、TIDES 业务实现收入48.8 亿元，同比增长74.9%，显著超预期、测试业务实现收入13.5 亿元，同比增长35.1%、生物业务实现收入7.2 亿元，同比增长12.3%。截止26 年6 月底，公司持续业务在手订单为597.7 亿元，同比增长23.6%，呈现快速增长中、为未来业绩增长奠定基础。根据公司2026 年中报披露，公司上修26 年业绩指引，即收入从由513-530 亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%、2026 年经调整净利率维持相对稳定。

D&M 管线显著向上增长，收入延续高速增长：受益于管线分子增长以及向后期推进，叠加产能的释放，公司D&M 业务26H1 实现收入149.9 亿元，同比增长72.7%，延续高速增长趋势。公司26H1 新增699 个管线（其中R 到D 转化155个），同比增长70%，延续26Q1 显著改善趋势，也侧面验证全球景气度β呈现改善中。另外跟踪临床III 期和商业化管线情况，26Q1-Q2 分别增加9 个和6 个管线，为公司业绩增长奠定基础。

    　　TIDES 业务呈现高速增长，并上修26 年业务增长预期：

26H1 TIDES 业务实现收入72.6 亿元，同比增长44%，且预期26 年全年将增长约45%。另外26H1 TIDES 服务客户数量同比提升39%、服务分子数量同比提升68%，为公司未来业绩增长奠定基础。

实验室业务呈现改善中：26H1 测试业务实现收入24.8 亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务实现收入26H1 同比增长42.8%，相对26Q1 环比提升中，另外跟踪生物学和R 端业务，26Q2 单季度收入增长均恢复到10%+，呈现改善中。

    　　投资建议

考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU 业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即26-28 年营收从529.29/627.25/735.66 亿元调整为

594.89/724.41/860.99 亿元， EPS 从7.38/8.68/10.12 元调整为8.36/10.17/12.06 元，对应2026 年08 月03 日128.5 元/股收盘价，PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

    　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。