药明康德(603259)：小分子D&M保持高速增长 上调全年业绩指引

药明康德发布2026 年中报：2026 年H1 营业收入288.97 亿元，同比增长38.93%，归属于上市公司股东的净利润110.8亿元，同比增长29.43%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润105.72 亿元,同比增长89.39%。

    　　Q2 经营效益持续提升，上调全年业绩指引

2026Q2 单季度公司实现收入164.62 亿元， 同比增长47.71%，扣非归母净利润62.97 亿元，同比增长93.57%，对比2026Q1 进一步提速。Q2 单季度毛利率和扣非后净利率分别为56.56%和38.25%，较2025 年同期分别提升10.21pct 和9.06pct。截至2026 年6 月末，公司持续经营业务在手订单664.3 亿元，同比增长25.2%。基于订单和效益提升，公司上调 2026 年全年业绩指引，预计 2026 年公司整体收入上调至585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由 18%-22%上调至 35%-39%。

    　　小分子保持高速增长，新分子业务Q2 提速

2026H1 化学业务收入249.9 亿元，同比增长53.3%,高增长得益于管线分子向后期稳步推进，同期从 R 到D 转化分子 155个，新增 15 个商业化和临床III 期项目。小分子 D&M 业务2026 年H1 收入149.9 亿元，同比增长72.7%，延续了Q1 以来的高速增长，高质量分子的持续引流是主要推动因素。

    　　2026 年以来， 美国FDA 先后批准了

Icotrokinra(2026.03.17) ， Orforglipron （ 2026.04.01) ，Enlicitide（2026.07.16）等拥有复杂结构的小分子药物上市。 TIDES 业务2026 年H1 收入72.6 亿元，同比增长44.3%，对比Q1 显著提速。截至2025 年底，公司多肽固相合成反应釜（SPPS）总体积已超过10 万升，正进一步扩建至13 万升，为承接TIDES 订单提供产能保障。需求方面，2026年6 月美国市场超过8%的处方为GLP-1 受体激动剂类药物，自2026 年3 月以来该比例小幅上升（+5.6%）。

    　　安评业务持续领先,行景气提升盈利

2026 年H1 WuXi Testing1 收入24.8 亿元，同比增长31.5%,其中，药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持　　亚太行业领先地位。国内创新药IND 数量的持续增长为安评提供景气支撑,新分子种类业务持续发力,毛利率环比持续改善；上半年经调整non-IFRS 毛利率同比提升11.3pts 至38.6%。

    　　盈利预测

上调公司盈利预测，预测公司2026-2028 年收入分别为602.14、727.39、832.65 亿元，EPS 分别为7.15、8.88、10.27 元，当前股价对应PE 分别为19.8、15.9、13.8 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　美国相关法案等对公司CDMO 业务的影响和冲击；Orforglipron 终端销售不达预期；实控人减持风险。