药明康德(603259)：收入利润双双大增 指引上调彰显成长确定性

　　事件

公司发布2026 半年度业绩，2026 年上半年，公司实现营业收入288.97 亿元（同比+38.93%），毛利率53.9%（同比+9.46 pct）；归母净利润110.80 亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%），经调整non-IFRS 净利润115.70 亿元（同比+83.2%）。

单Q2，收入164.62 亿元（同比增长47.71%），归母净利润64.29亿元（同比增长31.49%），扣非归母净利润62.97 亿元，毛利率56.56%，经调整non-IFRS 净利润69.70 亿元（同比+80.1%）。

    　　核心观点

在手订单充沛，全面上调2026 年全年业绩指引。截至2026年6 月末，公司持续经营业务在手订单达664.3 亿元（同比+25.2%）。基于多个客户产品的更大成功及卓越的执行力，公司将2026 年整体收入指引由513-530 亿元上调至585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%；预计全年经调整自由现金流由105-115 亿元上调至135-145 亿元，展现出极强的经营韧性与业绩确定性。

化学业务奠定基本盘，小分子与TIDES 高增。上半年化学业务实现收入249.9 亿元（同比+53.3%），毛利率同比提升7.4 个百分点。小分子工艺研发和生产（D&M）保持强劲增长，收入达149.9亿元（同比+72.7%），TIDES（寡核苷酸和多肽）业务表现亮眼，实现收入72.6 亿元（同比+44.3%），D&M 服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。

测试与生物学业务同步回暖，盈利能力快速恢复。测试业务实现收入24.8 亿元（同比+31.5%），毛利率同比提升11.32 个百分点，其中药物安全性评价业务收入同比大增42.8%，持续保持亚太地区行业领先。生物学业务实现收入13.9 亿元（同比+11.2%），通过跨区域合作和热点领域一体化服务，持续为公司CRDMO 业务引流，贡献超20%的新客户。

    　　盈利预测与投资建议

预计公司26/27/28 年收入分别为590.16/726.72/863.99 亿元， 同比增长29.83%/23.14%/18.89% ； 归母净利润为　　221.64/257.57/308.72 亿元，同比增长15.73%/16.21%/19.86%，对应PE 为17/15/12 倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险