太湖雪(920262)：2026Q2公司归母净利润同比增长60% 线上渠道强劲领跑

事件：2026H1 公司实现营业收入3.25 亿元（yoy+15.67%），归母净利润2,705.75万元（yoy+42.52%），销售毛利率44.62%（yoy+1.5pcts），销售费用率24.29%（yoy+0.2pcts ） ，管理费用率4.03% （ yoy-0.3pcts ） ，销售净利率为8.31%（yoy+1.6pcts）；财务费用同比+141.54%，主要受美元汇率影响，汇兑损失同比增加204.38 万元。2026H1 公司主营业务收入实现同比增长主要是公司全面贯彻“深化提质、创新赋能、突破增长”的核心思路，聚焦“品牌重塑与升级”与“渠道创新与变革”两大抓手，依托“线上精准引流+线下场景体验+私域长效复购”的一体化运营闭环。2026Q2 公司实现营收1.9 亿元（yoy+15.21%），归母净利润1739.04万元（yoy+59.53%）。

2026H1 丝绸饰品实现收入5158.8 万元，同比增长32.11%，为增速最高产品品类。

分产品看，2026 年上半年蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰产品收入均实现增长，其中丝绸饰品增量贡献最大。蚕丝被实现收入1.75 亿元（yoy+11.89%），占营业收入的53.98%，毛利率同比+2.30pcts 至40.56%；床品套件实现收入8,177.2万元（yoy+16.05%），占营业收入的25.17%，毛利率同比+1.04pcts 至44.96%；丝绸饰品实现收入5,158.8 万元（yoy+32.11%），占营业收入的15.88%，毛利率同比-1.84pcts 至57.54%；丝绸服饰实现收入1,449.7 万元（yoy+10.97%），占营业收入的4.46%，毛利率同比+0.94pcts 至50.20%。分区域看，公司2026 年上半年境内收入2.7 亿元，同比+13.16%，毛利率44.53%，占总营收84.45%；境外收入5,052.6 万元，同比+31.51%，毛利率45.10%。

2026H1 公司整体经营呈现“线上强劲领跑、线下蓄势待发、品牌势能加速积聚”的高质量发展态势。品牌推广方面，2026H1 公司以“蚕丝被，就选太湖雪”固化品类心智，绑定苏州非遗资产；从“买流量”转向“做信任”，全域内容矩阵撬动直播高增；与文博IP 联名，以文化赋能产品设计，产品亮相2026 APEC 贸易部长会议（苏州）“苏品苏货”展区，提升了太湖雪的国际知名度与高端品牌调性。渠道方面，2026H1 公司线上渠道主营业务收入达1.97 亿元，同比+32.46%，占主营业务收入的61.00%；线下渠道主营业务收入达1.26 亿元，同比-3.37%，占主营业务收入的39.00%。全渠道协同方面，公司已初步构建起全域数据与库存互通的基础框架。公司下一步将全力打通全渠道数据中台与库存体系，形成线上线下相互导流、境内境外协同并进的高质量发展格局。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.51、0.63 和0.77 亿元，2026/8/4 收盘价对应PE 为22、18、15 倍。公司连续七年（2019-2025 年）成为蚕丝被专营品牌全国销量第一，聚焦于产品设计与品牌运营，我们看好公司凭借有效的营销策略、丰富的产品矩阵、成熟的渠道运营，不断扩大市场竞争力，维持“增持”评级。