苏轴股份(920418)：滚针轴承开拓者 布局机器人、航空航天等新兴领域有望实现高端轴承国产化突围

　　轴承为机械装备核心基础零部件，2025 年我国行业规模约3030 亿元（yoy+7.4%）。轴承是现代机械设备中不可缺少的基础零部件，对机械装备的性能、质量和可靠性起到决定性影响。

2024 年全球轴承行业市场规模达到1326 亿美元，预计到2034 年将超过3294 亿美元，2025-2034 年CAGR 为9.53%；其中以中国、日本为代表的亚太地区占比达41%位居第一，中国市场占全球轴承市场的比例约为31%、位居全球第一。从下游应用看，2025 年汽车工业是我国轴承最大的应用市场，一辆传统燃油车大约需要使用几十套轴承，其中滚针轴承数量占比约30%；2025 年国内汽车产量和销量分别达3449.00 万辆和3434.60 万辆，连续三年创历史新高。从竞争格局看，全球轴承市场呈现高度集中的寡头垄断格局，世界轴承市场大部分份额被德国舍弗勒、美国铁姆肯、日本恩斯克等八大跨国轴承集团占有；我国轴承市场则呈现明显的三级梯队特征，国内龙头企业正通过持续的研发投入和市场开拓积极向高端市场渗透。

苏轴股份深耕滚针轴承逾60 年，2021-2025 年归母净利润CAGR 达24%。苏轴股份前身苏州轴承厂最早成立于1958 年，是中国滚针轴承行业的开拓者。公司产品分为滚针轴承和滚动体两大类，2022-2025 年公司轴承产品销售收入由4.96 亿元增长至6.51 亿元，2025 年占营业收入比例达89.75%，是公司主要的收入来源。2022-2025 年，公司归母净利润分别为8371万元、12418 万元、15065 万元和15073 万元，同比分别增长32.49%、48.34%、21.32%和0.05%；2025 年公司毛利率和净利率分别为36.27%和20.77%，盈利能力保持稳健。公司持续推进“国内国际双轮驱动”发展战略，2022-2025 年海外销售收入由2.31 亿元增长至3.16亿元、占总营收比例由41.06%升至43.59%，2025 年海外销售毛利率为39.83%、高于国内的33.51%；截至2026 年5 月，公司出口轴承销量和收入分别位居我国轴承企业的第8 位和第17 位。公司坚持自主创新为主的研发模式，2021-2025 年研发支出从4459 万元整体小幅上升至4557 万元，研发人员从99 人增至114 人、占员工总量比例升至20.14%，截至2025年末公司拥有69 项专利、其中发明专利13 项。

传统领域布局新能源车筑牢竞争壁垒，机器人、航空航天新赛道加速渗透打开成长空间。公司已实现新能源汽车电驱轴承、精密传动轴承等高端产品的规模化量产与进口替代，深度绑定博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳等全球顶级汽车零部件供应商，同时配套比亚迪、蔚来等国内主流新能源车企，订单可见度较高、业务稳定性较强。在机器人领域，截至2025 年底，公司谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承已研发完成、RV 减速机用向心滚针和保持架组件已小批供货；在航空航天领域，公司目前在航空航天领域配套的产品主要是滚针轴承系列产品，根据2025 年11 月公告，公司已与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向；根据QYResearch 数据，2024 年全球航空航天轴承系统市场销售额为89 亿美元。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.72/1.98/2.34 亿元，对应PE为18/15/13 倍。我们选取五洲新春、光洋股份作为可比公司，可比公司2026PE 均值为74X。

公司在传统汽车领域布局新能源电驱轴承筑牢基本盘的同时，前瞻切入机器人、航空航天等新兴赛道，有望打开第二成长曲线。首次覆盖，给予“增持”评级。