东鹏饮料(605499)2026年中报点评：第三曲线渐成 股东回报提升

　　事件描述

公司2026H1 营业收入124.43 亿元（+15.89%）；归母净利润28.67 亿元（+20.72%），扣非净利润25.98 亿元（+14.41%）；公司2026Q2 营业总收入65.55 亿元（+11.31%）；归母净利润16.09 亿元（+15.39%），扣非净利润13.98 亿元（+6.56%）。2026H1 公允价值变动收益2.88 亿元，汇兑损失2.3 亿元，对净利润带来扰动。

    　　事件评论

公司表现远超行业，具备韧性。复盘行业，根据马上赢2026Q2 数据能量饮料/运动饮料销售额同比-8.4%/-8.8%，虽样本数量有限，但可以反映行业趋势，东鹏特饮/补水啦2026Q2 收入同比+1%/+11%，在大盘偏弱的情况下，仍显示出较强增长韧劲。公司首次披露茶饮料收入规模，2026H1 公司茶饮料收入达到10.6 亿元，收入占比达8.5%，第三曲线初具雏形。

产品吨价提升，公司毛利率改善。从吨价角度来看，东鹏特饮/补水啦2026H1 吨价同比+1%/+6%，在今年中奖率提升后公司吨价仍有增长，我们预计补水啦多规格布局或带来产品结构改善。同时，2026Q2 公司毛利率同比+4pct，除成本红利外，规模化效应亦有体现。公司今年冰箱投入数量预计同比增加，叠加世界杯赛事投入，费用率同比增加，2026Q2 公司销售费用率（同比+2.36pct）、管理费用率（同比+0.7pct），归母净利润同比提升0.87pct 至24.55%。

公司重视股东回报，积极提升分红比例。公司预计2026-2028 年现金分红（包含回购）比例不低于80%，股东回报加强。饮料行业增长依赖于新品类迭代+渗透率提升，公司渠道力加强，静待未来新品周期表现。我们认为，公司在成长期持续加强网点深耕，为未来发展打下基础，具备长期发展潜力。我们预计2026/2027 年EPS 为7.16/8.53 元，对应PE 为17X/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复不及预期；

    　　2、行业竞争进一步加剧；