天合光能(688599)：海外储能放量 组件毛利转正

　　业绩简评

8 月6 日公司披露2026 年中报，2026 年上半年实现营收320亿元，同增3%；实现归母净利润-2.7 亿元，同比减亏90.8%；实现扣非归母净利润-28.9 亿元，同比减亏2.2%；非经常损益主要为公司部分处置前期持有T1 股票产生的投资收益及公允价值变动收益。

    　　经营分析

储能海外出货高增带动盈利转正，充足在手订单有望支撑量利齐增。上半年公司储能系统出货超5GWh、同比增长188%，2026年初以来公司储能新签订单超16GWh，充足在手订单为实现全年16GWh 的出货目标提供了有利支撑。公司海外市场拓展效果显著，欧洲、亚太区域出货高增，拉美区域完成智利多个项目超1.2GWh订单交付，带动上半年毛利率提升至21%；公司海外市场订单占比由2025 年的65%提升至26H1 的95%以上，随海外高毛利订单陆续交付，公司储能业务有望实现量利齐增。

组件毛利转正，前瞻性布局钙钛矿/晶体硅叠层。上半年公司光伏组件出货量超25GW，通过构建TOPCon 3.0 与THBC“双轮驱动”技术战略，公司深耕高价值市场，组件业务高质量订单占比稳步提升，盈利能力持续改善，上半年组件业务毛利率转正至1.27%。

    　　此外，公司前瞻性布局钙钛矿/晶体硅叠层，自主研发叠层组件峰值功率达907W、全面积效率29.2%，再创世界纪录。

系统解决方案能力持续提升，推进AI 绿色算力探索。公司致力于成为智慧能源解决方案及运营商，分布式系统业务主动开拓新业务场景，电站项目开发、销售量较2025 年同期实现大幅增长，发电与数字化运维业务维持较高毛利率水平。依托在光储一体化领域的显著优势，公司系统性构建“发-输-用-储”全链条协同能力，上半年针对AIDC 场景解决方案进行“绿电直连+多级储能+算电协同+算力基础设施+算力运营”一体化商业模式的探索，全力开辟从绿色电力到AI 绿色算力的价值跃升之路。

盈利预测、估值与评级

根据我们最新的产业链价格预测，调整公司2026-2028 年净利润预测至-12.1、23.6、50.3 亿元。公司储能系统放量打造第二成长曲线，前瞻性布局钙钛矿、叠层等技术，系统整体解决方案等业务协同发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。