伟星新材(002372)财报点评：Q2业绩符合预期 非经常收益增厚利润

　　【投资要点】

事件：伟星新材发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现收入18.97 亿元，同比下降8.71%，归母净利润3.9 亿元，同比增长43.9%，主要是东鹏合立投资收益贡献1.25 亿元，以及收购北京松田程公司股权产生利得约2688 万元，扣非归母净利润为2.15 亿元，同比下降19.65%；其中Q2 实现收入10.84 亿元，同比下降8.34%，归母净利润为2.71 亿元，同比增长71.96%，扣非归母净利润为1.28 亿元，同比下降16.83%。

    　　点评：

二季度收入下滑8.34%，毛利率小幅提升：2026 年Q1、Q2 公司收入同比增速分别为-9.2%、-8.34%，整体需求依旧承压，26H1 国内房地产投资同比下降18%，商品房销售面积累计同比下滑11.6%，地产新开工面积累计同比下降23.4%；公司积极拓展海外市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能，经营质量持续提升。26H1 公司海外业务销售同比增长19.22%。2026 年上半年公司整体毛利率为41.7%，同比提升1.2 个pct，PPR 产品毛利率为56.13%（-1.4pct），PE 产品毛利率为29.89%（+2.98pct），PVC 产品毛利率为24.05%（+0.51pct），其中Q1 和Q2公司整体毛利率分别为41.4%和41.92%，上半年面临原油价格上涨推升成本压力，但公司毛利率依旧实现了稳中小涨，体现了公司较强的议价能力，可以顺利传导成本压力。

Q2 期间费用率小幅提升，现金流充足：2026 年二季度公司期间费用率26.19%，同比提升1.55 个pct；其中销售费用率15.59%，同比+0.45 个pct，管理费用率为7.43%，同比+0.74 个pct；财务费用率为0.05%，同比增加0.54 个pct；2026H1 公司经营性净现金流为4.07亿元，同比减少1.74 亿元，主要是销售规模下降所致；二季度末，公司在手现金为10.72 亿元，可交易性金融资产为9.9 亿元，二者合计同比减少0.64 亿元，充足的现金流在保证各项业务稳步推进。

上半年收购北京松田程，加速推进同心圆战略：2026 年一季度公司收购北京松田程，旨在于与公司在燃气与热力等业务领域形成有效协同，上半年收购北京松田程实现约2688 万元的非经常收益，增厚公司整体利润，叠加前期收购的捷流、浙江可瑞以及自主培育的防水、净水业务，公司同心圆战略加速推进，公司也从“卖单品”向“卖一体化解决方案”转型升级，提升自身的综合竞争力，同时可以抵御单一管道行业的波动风险。

2026 年公司将夯实零售+培育工程新动能，加速国际化布局：2026 年是“十五五”规划的开局之年，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出深入推进以人为本的新型城镇化，大力实施城市更新等举措，“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过　　70 万公里，新增投资需求超过5 万亿元。2026 年伟星将继续深耕管道主业，积极推进防水等同心圆业务，全面推广“伟星水生态”，夯实零售主赛道，培育工程业务新动能，加速国际化布局，我们预计各项业务有望触底回升。

    　　【投资建议】

我们基本维持盈利预测，预计2026-2028 年公司收入分别为55.5/57.96/61.31亿元，归母净利润分别为8.2/8.7/9.4 亿元，同比增长10.9%/5.7%/8.3%，对应EPS 分别为0.52/0.55/0.6 元，对应PE 估值16.7/15.8/14.6x，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

地产投资继续下行，管道需求不及预期；

    　　同心圆战略进展不及预期；

    　　成本大幅上涨，盈利能力不及预期；

    　　海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险