思瑞浦(688536)：国产模拟IC领先企业 主业向上叠加AI增量打开长期成长空间

国产平台型模拟芯片龙头厂商之一，信号链+电源管理双轮驱动。公司2012 年成立以来持续拓展布局，收购创芯微补齐电源管理短板，实现从信号链单品类专精，到多品类平台化布局的战略跃迁。核心产品涵盖模拟信号从采集、放大、转换、传输，到电源管理、电能转换、功率驱动的全流程处理，下游包括工业、汽车、通信、消费电子四大领域，并拓展了新能源、AI 等新兴赛道，是国内少数实现高端模拟芯片全品类布局、可对标国际龙头的本土企业。25 年公司营收21.42 亿元，yoy+75.57%，归母净利润1.73 亿元，同比扭亏为盈；26Q1 信号链芯片产品收入4.84 亿元，yoy+68.85%，电源管理芯片产品收入2.17 亿元，yoy+60.69%，双轮驱动业绩显著复苏。

板块主业复苏叠加AI 共振，打开长期成长空间。1）模拟行业迎复苏拐点：23-24 年行业经周期性去库存阵痛后，25 年显著回暖。从需求端来看，工业、汽车电子等市场逐渐复苏带动需求回升；从供给端来看，模拟厂商经两年行业底部期库存去化、水位下降。行业供需关系不断修复，有望步入上行期，迎业绩拐点。2）国产替代仍有较大空间：据中商产业研究院数据，19-24 年我国模拟芯片自给率由9%上升至16%，自给率仍处于较低水平，本土企业经过多年发展产品组合和性能上逐渐向国际龙头靠拢，国内产业链也日趋完善，国产模拟厂商份额有望进一步提高。3）AI 数据中心驱动：随着全球数据中心市场规模扩张，将驱动电源管理类、信号链与接口类等产品需求（单台AI 服务器集成的模拟芯片数量远超普通服务器）；同时对功率密度、速率、精度提出了更高要求，模拟芯片性能与价值量也将提升。

“内生+外延”构筑发展壁垒、持续拓展矩阵，产品布局、料号及性能国内领先。公司围绕平台化发展战略，24 年收购创芯微，强化电源管理产品线，25 年协同成果逐步显现，导入歌尔、比亚迪、大疆等多家龙头客户，未来将继续推进新外延式并购。

    　　公司持续推出新品，2025 年量产料号数量创历史新高，累计量产产品型号超3200 款；产品性能处于国内领先，尤其在汽车领域优势突出。此外公司也积极布局新兴赛道：

多通道电流检测放大器、高精度12 位8 通道SAR ADC、大电流LDO、高精度电压基准、12V/5A eFuse 保护等多款产品量产，面向新一代5G 基站的64 通道AFE 芯片、面向AI 服务器的多通道总线电压检测模拟前端量产，应用于光模块市场的新一代硅光AFE 已完成送样测试。

盈利预测及投资评级：模拟复苏周期主业稳步增长叠加AI 长期增量，我们充分看好公司未来成长空间和业绩弹性，预计公司26-28 年总营收分别为33.5/45.4/56.2 亿元，同比增长56%/36%/24%，净利润约6/10/13 亿元，对应PE 分别为55.6/33.5/25.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。