国泰海通证券(601211)：国际整合更进一步 看好国泰海通发展前景！

　　事件：8 月7 日，国泰君安国际在港交所公告，国泰海通金控将采取“协议安排”方式，按照3 港元/股价格收购国泰君安国际除国泰海通金控所持股票外的其他全部普通股股票，以实现国泰君安国际私有化退市。

定价1.8 倍PB，展现公司对投资者权益的高度重视。每股收购价为3 港元现金。此价格较之国泰君安国际停牌前2.08 港元/股溢价约44.2%，较之停牌前5 个/前10 个/前60 个交易日平均收盘价溢价44.1%/46.5%/37.7%；折算后PB 为1.8 倍，显著高于8 月7 日头部券商H 股平均PB（0.8 倍）。此外，对于购股权持有人，购股权要约价为注销价（3 港元/股）减去尚未行使购股权的对应行使价；购股权行使价主要有3 档，分别为1.45/1.72/2.44 港元。

动用资金预计98.6-126.2 亿港元，资金来源外部融资。本次收购事项包含32.85 亿股已发行股份（内含8 亿借用股份）和尚未行使购股权485 万份。

倘若按3 港元/股注销、购股权要约获全面接纳，需动用现金98.6 亿港元；倘若购股权、可交换债的交换权和所有借用股份未归还，需额外动用27.5 亿港元、对应总资金需求126.2 亿港元。全部现金均由国泰海通金控通过外部融资获取。

    　　国际整合进入实质阶段，私有化利好战略执行和资本效率。

前期，海通国际已完成私有化，伴随国泰君安国际私有化，国泰海通可更好协调各离岸实体之间的经济利益诉求，简化香港业务架构和决策流程，为集团层面统筹推进国际业务整合铺平了道路。同时，私有化赋予了国泰海通更大的灵活性，便于集团贯彻国际化战略，推动财务和客户资源共享和整合，提升风险管理能力和资本使用效率的提升。

此外，前期并购配套融资30 亿元用于发展国际业务、2026 年6 月公司向国泰海通金控增资90 亿元，国泰海通国际业务资本实力全面夯实。海通国际历史包袱逐步消化，2025H2 创收22 亿港元、显著高于2025H1，母公司信用背书和综合治理下、融资成本缓慢下滑，盈利能力逐渐恢复。往后看，平台统筹能力提升、资本实力夯实和历史包袱出清，三者共振，国泰海通国际子利润贡献有望进一步提升。

投资建议：维持“强烈推荐”评级。国君、海通整合进行时，轻资本和信用业务市占率明显跃升，期待公司高效用表，构建起收费类业务和用资类业务的双向循环，推动业绩更上台阶。考虑年内科创板块表现亮眼，国泰海通在手优质股权项目较多，上调公司盈利预测，预计26/27/28 年归母净利润分别为339 亿/315 亿/335 亿，同比+22%/-7%/+6%。