百隆东方(601339)：Q2收入利润增长环比加速 当前在手订单饱满

　　本报告导读：

    　　Q2 收入利润增长环比加速，判断销量增长为主要驱动。百隆越南利润高增，投资收益进一步增厚利润。当前公司在手订单饱满，判断美棉价格具备支撑。

    　　投资要点：

投资建议：我 们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为9.8/11.0/12.6 亿元，给予2026 年15X PE，目标价9.80元，维持“增持”评级。

Q2 收入利润增长环比加速，判断销量增长为主要驱动。公司发布26中报：26H1 收入42.7 亿元，同比增长19%；26Q2 收入22.9 亿元，同比增长23%。26H1 归母净利5.6 亿元，同比增长43%；26Q2 归母净利3.2 亿元，同比增长46%。我们判断收入增长主要由销量增长驱动，订单饱满带动单位成本下行，最终带来利润率提升。26H1公司毛利率16.4%，同比提升1.2pct；净利率13.1%，同比提升2.2pct。

百隆越南利润高增，投资收益进一步增厚利润。拆分利润来看，百隆越南继续贡献利润大头：26H1 百隆越南收入33.0 亿元，同比增长17%。净利润4.2 亿元，同比增长39%。净利率12.8%，同比提升2.0pct。此外投资收益1.5 亿元，其中处置交易性金融资产（美棉期货）收益4524 万元，考虑公允价值变动损益-2741 万元则上半年美棉期货贡献收益合计1783 万元。此外长期股权投资收益9546 万元、权益工具投资股利收入499 万元、大额存单收益824 万元。汇兑方面，26H1 汇兑收益共计2445 万元。国内主业26H1 基本盈亏平衡。

当前公司在手订单饱满，判断美棉价格具备支撑。展望26Q3，预计销量同比下行，主因25Q3 降价导致销量基数较高，叠加库存现货胚纱基本售罄。目前公司在手订单饱满，我们预计色纺接单排至今年9 月初，胚纱订单排至明年年初。我们认为当下美棉价格在80 美分/磅左右具备支撑，后续主要观察厄尔尼诺现象对产棉大国巴西&印度棉花供给影响，以及“四国关税豁免新政”等影响。