齐鲁银行(601665)：董事会平稳换届 管理层有序传承

齐鲁银行召开第十届董事会第一次会议，1）选举郑祖刚（54 岁）连任董事长；2）原行长张华到龄退休，聘任原副行长胡金良（48 岁）接任行长；3）聘任陶文喆、刘振水、吴刚和刘兰设为副行长；4）聘任首席财务官高永生接任董事会秘书，聘任刘海潇为行长助理。

    　　事件评论

管理层平稳换届，延续市场化治理机制。齐鲁银行新一届核心管理层多数为内生自主培养，起步于业务一线，并在行内长期任职，反映市场化治理机制，有利于战略稳定及企业文化传承。我们看好公司保持稳健成长的经营底色，新三年规划（2026-2028）向“万亿城商行”迈进。假设2027 年达到万亿资产规模，则未来两年总资产的年化增速至少达到11.5%（2025 年资产增速16.7%），目前依然处于稳步扩张的成长周期。

扩表高成长性，利息收入预计延续高增速。6 月末山东省贷款同比增速7.5%，持续高于全国2-3pct，其中对公贷款保持12%高增速，与其他头部省份相近。2026Q1 齐鲁银行贷款较期初增长8.2%（同比增速15.9%），增量同比大幅多增110 亿（去年增量205 亿），主要对公贷款增长11.0%拉动，零售贷款较期初收缩1.2%，源于风控收紧。近年来以省属国企等对公业务为核心投向，预计中期维度内支撑全行保持两位数以上信贷扩张。2025年在山东省内的贷款市占率升至2.34%，考虑规模体量相对小，且近年来在省内异地持续增设分支机构，预计市占率具备长期提升空间。测算2026Q1 净息差1.48%，高速扩表下资产端收益率预计仍在下行，年内净息差可能进一步小幅收窄，但规模扩张足够拉动利息净收入实现双位数以上增长。同时，今年Q2 债市行情向好，预计非利息收入增速平稳，下半年投资收益（含公允价值损益）基数走低，非利息收入增速有望回升。

资产质量连续优化，支撑利润增速的弹性。2026Q1 不良率环比下降2BP 至1.03%，关注率下降4BP 至0.82%。基于长期审慎的风险偏好和客群结构，2025 全年不良净生成率低至0.44%，显著低于可比同业。2025 年末对公贷款不良率下降至0.77%，考虑新增客群以稳健型国企为主，对公资产质量优化的趋势可持续。零售贷款不良率上升至2.28%，分母端规模收缩影响率值，考虑在总贷款中占比低，预计对资产质量影响可控。2026Q1拨备覆盖率较上年末上升2pct 至于357%，2025 年信用成本同比降低17BP 至0.75%，依然明显高于生成率，因此信用成本具备显著的改善空间，支撑利润高增速。

投资建议：目前稀缺的成长型银行股。1）2025 年可转债转股后有效补充资本，Q1 末核心一级资本充足率高达11.3%，远高于监管要求，足够支撑中期维度的高速扩表，且当前阶段不存在再融资摊薄的潜在影响。2）2025 年度分红比例28.5%，年度DPS 受转股影响小幅摊薄至0.25 元（2024 年为0.27 元），预计2026 年分红比例稳定，DPS 将随利润增速提升。3）成长性逐步被市场机构认可，二季度获主动公募逆势加仓3.8 亿元，首次进入前十大重仓股，作为业绩持续高增长的黑马城商行，预计基本面延续强势，中期维度盈利增速位居行业前列，以成长带动市值扩张。截至8 月7 日，2026 年估值仅0.71xPB，对应12%左右ROE 被低估，股息率4.6%，长期重点推荐，维持“买入”评级。

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