风神股份(600469)首次覆盖报告：巨胎项目有序推进 全球化产能布局加速

　　本报告导读：

    　　公司主要生产卡客车、非公路轮胎，2 万套巨胎扩能增效项目和埃及扩能增效项目为公司带来成长性。

    　　投资要点：

给予“增持”评级。预计公司 2026-2028 年EPS 分别为 0.34/0.55/0.70元。结合可比公司估值，给予公司26 年20X 估值，对应目标价6.80元。

公司主要生产卡客车、非公路轮胎，产品畅销全球100 多个国家和地区。公司具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力，产品性能和品牌认可度不断提升。公司是徐工、三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商，是沃尔沃、卡特彼勒等全球建筑设备企业轮胎配套产品供应商。

全力推进2 万套巨胎项目建设，扎实推动各项工程有序开展。巨型工程子午胎的市场需求与国际采矿业的发展密切相关，随着全球采矿业进一步发展，新型矿产需求不断涌现，重型机械的大量使用将促使巨型工程胎市场需求持续增长，相关产品的市场需求旺盛，市场规模较大，未来市场空间增长显著。现阶段全球主要市场份额被国际三大品牌占据，国内轮胎企业亟需扩大我国相关产品的市场占有率与行业影响力。公司正在全力推进2 万套巨胎项目建设，本项目已于2025 年5 月正式开工建设，预计2026 年下半年初步建成，产能将稳步释放。

斥资26.8 亿元落子埃及，全球化产能布局加速。公司拟设立全资子公司风神轮胎（海南）有限公司，风神海南成立后，将通过增资扩股的方式引入投资者，拟与Prometeon Tyre Egypt Co.,S.A.E、中国橡胶国际有限公司共同出资设立合资公司风神埃及有限公司，风神埃及主要从事卡客车胎、工程胎、农业胎的生产和销售业务。风神轮胎埃及扩能增效项目建设期预计20 个月，建设年产150 万条卡客车胎、3 万条工程子午胎、3 万条农业子午胎的产能，总投资26.8 亿元人民币。本项目有利于提升公司的盈利能力、全球综合竞争力和品牌影响力。