天合光能(688599)2026年半年报点评：组件盈利改善 储能加速起量

　　事件

根据公告，公司26 年上半年实现营业收入319.85 亿元，同比+2.99%，归母净利润-2.70 亿元，同比减亏，扣非归母净利润-28.90 亿元。分季度看，26Q2 公司实现营业收入151.56 亿元，同比-9.36%，环比-9.95%，归母净利润0.13 亿元，单季度实现扭亏为盈，扣非归母净利润-14.23 亿元。Q2 非经常性损益主要来源于公司处置T1Energy Inc 股票的投资收益以及持有股票的公允价值变动。

    　　光伏组件基本盘稳健，储能业务快速上量

光伏：26 年上半年，公司光伏产品收入为177.95 亿元，毛利率为1.27%，毛利率实现转正，光伏组件出货超25GW，截至26H1，公司210 组件累计出货突破260GW。

公司构建 TOPCon 3.0 与 THBC"双轮驱动"技术战略，TOPCon 聚焦全球 85% 以上双面及大型集中式电站市场，以卓越的综合发电性能与全生命周期价值夯实领先地位，THBC 产品面向高端单面屋顶市场，满足客户对单位面积收益与外观的极致要求。

新技术方面，公司前瞻布局钙钛矿/晶体硅叠层，2026 年自主研发叠层组件峰值功率达907W、全面积效率 29.2%，再创世界纪录。

储能：26H1 公司储能出货超5GW，同比+188%，累计出货超过25GWh。公司海外市场持续突破，海外订单占比已经提升至95%。分区域看，欧洲区域出货量同比增长228%，亚太区域出货量同比增长 395%，拉美区域完成智利多个项目超1.2GWh 的订单交付。26 年以来公司储能新签订单超过16GWh，为公司全年16GWh 的出货目标打下坚实基础。

持续加码商业航天，能源+算力协同发展

根据上海证券报报道，继参股国星宇航后天合光能旗下的天赋星际与东方天算签署战略合作协议，双方将围绕太空光伏领域深化合作，依托各自在光伏电池、天基计算领域的技术积累，联合攻关空间光伏能源方案，推动相关产品在轨测试与产业化落地。

    　　投资建议

我们预计公司2026-2028 年实现营收675.61/863.13/1033.54 亿元，归母净利润为2.34/22.62/41.68 亿元，根据2026 年8 月7 日收盘价，26-28 年PE 为138x/14x/8X。

    　　公司为光伏一体化领先企业，TOPCon 技术优势显著，行业供给出清后有望迎来盈利修复，海外储能放量有望贡献业绩，维持“推荐”评级。

风险提示

    　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险、新技术研发与产业化风险等。