伟星新材(002372)2026年半年报点评：Q2毛利率逆势改善 投资收益增厚利润

事件：伟星新材发布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入18.97亿元，同比-8.71%；归母净利润3.90 亿元，同比+43.90%；扣非后归母净利润2.15 亿元，同比-19.65%。其中，2026Q2 公司实现营业收入10.84 亿元，同比-8.34%， 环比+33.38%； 归母净利润2.71 亿元， 同比+71.96%， 环比+126.43%；扣非后归母净利润1.28 亿元，同比-16.83%，环比+45.89%。

营收继续承压，但单季度降幅收窄，投资收益增厚企业利润。2026 年上半年国内房地产市场继续调整，同时“六张网”及城市更新等托底政策的需求释放周期较长，塑料管道行业整体需求偏弱，公司塑管产品销量下滑，收入继续承压， 2026H1 公司营业收入同比-8.71%，其中2026Q2 单季度营收同比-8.34%，降幅较Q1 收窄0.86pct。利润层面，2026H1 公司归母净利润同比+43.9%，其主要系上半年公司投资东鹏合立取得的投资收益1.25 亿元、及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27 亿元贡献所致， 扣除非经常性损益后的归母净利润同比-19.65%， 公司主营业务盈利承压。

原材料成本压力未改毛利率上行趋势，公司产品定价能力凸显。2026 年3月受国际地缘冲突影响，原油价格大幅波动， 塑料管道原材料成本显著抬升，2026 年二季度，塑管原材料价格整体维持高位，根据生意社及卓创资讯数据，二季度PP/PE/PVC 现货均价分别为9352.51、8314.36、4795.23 元/吨，环比+29.06%/+12.54%/-2.44%，同比+29.85%/+9.90%/+2.17%。公司稳步推进顺价策略，在原材料成本上涨压力下，公司毛利率逆势上行，Q2 实现销售毛利率41.92%，环比+0.51pct，同比+1.39pct。分产品来看，2026 年上半年，公司PPR/PE/PVC 产品毛利率分别为56.13%/29.89%/24.05% ， 同比分别-1.40pct/+2.98pct/+0.51pct，除PPR 产品毛利率受原材料成本大幅上涨影响走弱，PE 及PVC 产品毛利率均有所改善，企业有较强产品议价能力。

费用管控见效但摊薄能力减弱，经营性现金流净额减少。公司继续严控成本费用、降本增效，期间费用总额实现小幅下降，2026Q2 公司期间费用总额为2.84 亿元，同比-2.56%。但因公司营收规模缩减，规模效应减弱，致各项费用摊薄能力下降，2026Q2 公司期间费用率为26.19%， 同比+1.55pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.59%/7.43%/3.12%/0.05%，同比分别+0.45pct/+0.74pct/-0.18pct/+0.54pct。从现金流情况来看，2026Q2 公司经营活动现金净流量为2.85 亿元，同比-42.68%，经营性现金流净额大幅减少，其主要系公司销售规模下降所致。

海外业务加速放量，高端定位巩固公司竞争优势。在国内房地产市场深度调整过程中，2026 年上半年公司加快布局海外潜力市场，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能，持续提升经营质量，上半年公司海外业绩亮眼，实现营业收入1.76 亿元，同比+19.22%。与此同时，公司国内市场继续坚守高端品牌定位，积极推进“伟星水生态”系统落地，通过提升产品力与服务力巩固公司高端市场竞争优势，在地产存量时代“好房子”催化高品质绿色建材需求释放的背景下，公司市占率逐步实现逆势增长。

投资建议：公司是塑料管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，坚守高端定位，在房地产市场进入存量时　　代后，“好房子”建设有望驱动高品质绿色建材需求释放，利好公司高端家装市场市占率提升。此外，公司持续推广“伟星水生态”一体化系统解决方案，有望通过提高客单价提升公司销售收入。公司海外市场的拓展也将为公司贡献更多业绩增量。看好公司中长期发展前景。预计公司26-28 年归母净利润为7.85/8.40/9.19 亿元，每股收益为0.49/0.53/0.58 元， 对应市盈率18/16/15倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。