甬金股份(603995)：上半年盈利大增 趋势有望延续

事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入227.5 亿元，同比增长13.05%；归属于上市公司股东的净利润3.6 亿元，同比增长17.9%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.45 亿元，同比增长16.23%；基本每股收益0.99 元。

季度净利创两年来新高，销售毛利率显著回升。公司2026Q2 实现归母净利2.34亿元，同比增长16.56%，环比增长85.44%，创出2024 年三季度以来新高；实现扣非归母净利2.27 亿元，同比增长15.52%，环比增长91.99%。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为4.66%、4.40%、4.62%、5.64%，逐季销售净利率分别为1.52%、1.02%、1.57%、2.18%，根据51bxg 数据整理，考虑到进出口变动，2026 年1-6 月份国内不锈钢材表观消费测算为1868 万吨，同比增加145.85 万吨，增幅8%，预计2026 年行业仍处于产能消化周期，新增产能投放有限，供应宽松格局有望小幅改善，公司2026Q2 净利率达到一年来新高，后续产能利用率有望随需求回暖逐步回升，盈利或将持续好转。

季度产销量同比增长，钛材产量显著提升。根据公司公告，2026Q2 公司冷轧不锈钢产品汇总产量为88.4 万吨，同比增长3.8%；冷轧不锈钢产品汇总销量为90.2万吨，同比增长9.2%，单季度销量同环比均增长；2026 年上半年公司完成不锈钢冷轧产品入库产量179.55 万吨，同比增加3.12%；销售179.34 万吨，同比增加7.17%；钛材生产入库1.05 万吨，超过2025 年全年钛材产量，提产增效效果显著。根据公司年报，2026 年冷轧不锈钢计划产销量380 万吨-400 万吨，同比增长 6.5%-12.1%，预计实现营业亿收元入至455000 亿元，同比增长约 5.52%至17.24%，归属于上市公司扣非后净利5.8润5预亿计元至 7.50 亿元，同比增长约10.77%至42.01%，从半年报相关数据来看，上半年完成进度良好。

规模持续扩张，加速深加工转型。根据公司公告，截止2026 年上半年在建项目包括四川攀金年产2 万吨钛及钛合金熔锻项目、泰国甬金年加工8.7 万吨精密不锈钢带项目以及浙江镨赛年加工22.5 万吨柱状电池壳材料项目，项目工程进度分别为92.56%、83.26%以及45.01%；浙江镨赛年产7.5 万吨柱状电池专用外壳材料生产线已调试完成消费类电池已开始销售，应用场景为新能源汽车大圆柱电池的材料正在与电池行业龙头企业送样认证测试中。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力，随着后续公司推动预镀镍电池外壳专用材料产业加速落地，积极导入钛材、金属复合材料在3C 电子行业的批量应用，公司经营业绩有望继续改善。

投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为7.4 亿元、8.2亿元、9.3 亿元，对应PE 为12 倍、10.8 倍、9.4 倍，综合考虑公司历史估值，给予“增持”评级。