禾昌聚合(920089)：汽车和家电改性塑料主业稳固 新下游开拓+海外布局与产能建设蓄力成长

2026H1 营收8.79 亿元，同比-0.03%，归母净利润6133.65 万元，同比-15.72%2026 上半年营收8.79 亿元，同比下滑0.03%，实现归母净利润6133.65 万元，同比下滑15.72%，扣非归母净利润6036.71 万元，同比下滑7.09%，毛利率13.72%。

受上游原材料价格波动影响，我们下调公司2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为1.68（原2.07）/1.85（原2.43）/2.26（原2.97）亿元，EPS 分别为0.86/0.95/1.15 元，当前股价对应PE 分别为12.0/10.9/8.9 倍。

我们看好公司积极拓展新领域，产能释放打开成长空间，维持“增持”评级。

公司深耕核心汽车和家电市场，积极拓展新领域+加速布局海外市场公司巩固汽车、家电两大基本盘业务，持续深化与新能源汽车、头部家电核心客户的战略合作，提升定制化产品配套比例，加大高性能、高附加值复合材料供给，提升订单稳定性与客户粘性，提高核心客户收入占比。在新兴应用领域，公司依托现有技术储备，拓宽下游应用场景，重点开拓智能穿戴、母婴用品、消费电子等新兴细分市场，分散行业周期波动风险。此外，公司加速海外市场拓展，依托泰国生产基地布局东南亚家电、汽车零部件市场，提升海外销售收入占比，完善国内外市场协同布局，对冲国内市场竞争压力，其中2026H1 外销增长1784.15%。

公司聚焦绿色、高性能材料迭代升级，2026 年新建产能蓄势待发公司坚持绿色创新研发与可持续发展并重，围绕环境友好型材料、高性能工程塑料两大研发方向持续投入，紧扣下游客户需求开展定制化配方研发。一方面优化生物基仿织物系列材料制备工艺，打造性能优良的纺织品低碳替代材料；另一方面大力推广HCRP 循环聚合材料，材料可多次回收再利用，稳定应用于汽车、家居、包装、电子等领域。新建产能方面，公司年产30000 吨高性能复合材料项目预计将于2026 年内逐步释放产能，为公司未来发展奠定坚实基础；陕西新禾润昌高性能复合材料项目正在建设当中，预计将于2026 下半年建成投产；新项目投产后，公司业务规模将进一步扩大。