卫星化学(002648)：2026Q2业绩环比高增 轻烃路线盈利显著提升

事件：公司发布2026 年半年度业绩报告，2026 年上半年实现收入307.13 亿元，同比增长30.92%，归母净利润62.27 亿元，同比增长126.94%，扣非归母净利润60.53 亿元，同比增长109.01%；其中2026Q2 实现收入180.36 亿元，同比增长62.03%，归母净利润41.10 亿元，同比增长249.68%，环比增长94.12%，扣非归母净利润40.99 亿元，同比增长240.48%，环比增长109.79%。

轻烃路线盈利显著提升，业绩同比大幅增长。2026 年上半年，地缘政治冲突叠加区域产业政策调整，欧洲关停多套石脑油裂解装置，合计产能约450 万吨/年，韩国日本持续关停压减乙烯供给，乙烯全球供应格局持续变化。受Q2原油价格大幅上涨影响，公司产品价格大幅上涨，公司凭借轻烃原料优势，产品价差大幅扩大，盈利能力显著提升。据百川盈孚，截至2026 年8 月15日，C2 方面，乙烯、乙二醇、环氧乙烷、聚乙烯、聚苯乙烯和乙醇胺市场价分别为7625、5226、7550、8277、9255 和7766 元/吨，26Q2 市场均价分别为8314、4839、7926、8256、10306 和8282 元/吨，环比26Q1 市场均价涨幅分别达18%、18%、25%、13%、17%和33%；C3 方面，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粒料、双氧水、丁醇和辛醇市场价分别为7200、8300、9023、667、6867 和8104 元/吨，26Q2 市场均价分别为8956、9524、9358、878、7403 和8422 元/吨，环比26Q1 市场均价涨幅分别达17%、7%、29%、24%、9%和12%。6 月份受美伊冲突缓和影响，油价和多数产品价格有所回落，但7 月以来由于美伊冲突反复，油价及多数产品价格迅速回升延续高位震荡，我们预计下半年整体产品价格均价同比仍将有明显提升。

发布员工持股计划，推进产能建设进一步夯实行业竞争护城河。2026 年5 月，公司发布员工持股草案，面向公司董事、高级管理人员5 人，以及中层管理人员、核心骨干员工不超过260 人，本期持股计划持股规模不超过6,039,189股，受让价格为公司回购股票的均价18.04 元/股，以2023-2025 年归母净利润平均数为基数，业绩考核目标为2026-2028 年公司归母净利润增长率不低于20%、25%、30%，即64.69、67.38、70.08 亿元，本次员工持股计划有利于提升员工凝聚力和公司核心竞争力，助力公司长期高质量发展。此外，公司优势产能持续巩固，积极推进 16 万吨高分子乳液（一阶段）、30 万吨SAP 等重点工程建设，进一步夯实行业竞争护城河。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为134.25、146.40、151.99 亿元，EPS 分别为3.99、4.35、4.51 元，当前股价对应PE分别为6.3、5.8、5.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。